傅霾澈：中央經濟工作會議定調，明年經濟增速料略有放緩

一年一度的中央經濟工作會議日前召開，會議的重要性大家都知道，但是會議到底說了什麼，不少人即使一字不漏看完官方7000多字的通報，恐怕也未必知道。因為中國的官方文件有一個通病，就是對大多數人而言，每個字都認識，但是放在一起就不知道它在說什麼，因此有必要進行解讀。由於會議內容繁多，本文只能扼要概述，令大家能大致掌握來年的經濟走勢，並以此制定相應的投資策略。 

和近幾年的通報相比，今年的通報最顯著的新詞彙無疑是「習近平新時代中國特色社會主義經濟思想（下稱思想）」。但它的核心內容包括「經濟發展新常態」、「使市場在資源配置中起決定性作用」、「供給側結構性改革」、「穩中求進」等，其實都是近年常見的詞彙。也就是說，「思想」是近年來一系列經濟方面的定調、表述、舉措的匯總，既然被總結、提煉並昇華到思想的高度，那麼在未來可見的一段時期內，「思想」都將主導中國經濟的走向。 

不能只得GDP數字好看 

會議重點突出了「高質量發展」，眾所周知，中國過去屬於更重視速度的粗獷式發展，GDP增長常年目標都是「保8」，這在創造經濟奇蹟的同時也衍生出不少問題，現在已經難以為繼了。「高質量發展」就是不能只有GDP數字好看，但大多數人的生活沒有改善，所以未來GDP增長只是手段，民眾生活質量的提升才是目的。經濟發展重質量，就必須要犧牲一點速度，所以，2018年經濟增長有較大可能比今年略微下降，但不會下降太多，否則就無法吸納足夠的就業，也影響2020年全面建成小康社會的目標，小康社會的重要指標之一是2020年的GDP要比2010年倍增。 

「高質量發展」的主旨是「穩中求進」，「穩」最重要的兩大具體內容，就是已經實施了超過10年的積極財政政策和穩健貨幣政策保持不變，但是為了在新時代之下繼續「進」，會略有微調。就貨幣政策，從去年會以提出的「調節好」貨幣閘門變成今年提出的「管住」貨幣供給總閘門，口吻的加強意味著明年貨幣政策會較今年略微收緊。但問題是，貨幣一緊，市場活力就必然受到影響，尤其是在目前經濟下行壓力教大的情況。為此，財政政策就需要適當放鬆，於是在對財政政策表述中，出現了「積極的財政政策取向不變，調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度」這樣的表述。 

人民幣匯率面臨貶值壓力 

會議指出，「保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」，同去年會議對匯率的提法相比去除了「增強匯率彈性」，一向鍾愛投資人民幣的港人對此不可不察。儘管中國經濟運行良好，確保了人民幣不會顯著貶值，但美國加息的步伐已經不可逆轉並可能加快縮表，美元已經進入升值通道，中美兩國貨幣的聯動一向較強，伴隨著美元升值的往往是人民幣的貶值。此外，特朗普稅改取得重要進展，促進投資和海外存留利潤回流，導致資本回流美國，因此明年人民幣匯率難免面臨一定的貶值壓力。 

房地產是近年來國內最受關注的話題，部分城市的房價飆升幅度並不亞於香港，會議提出要「促進形成金融和房地產的良性循環」。這是新提法，即要求金融既要支持和促進房地產市場的良性健康發展，但也不能助長房市投機和泡沫，預計明年會繼續鼓勵金融機構支持中央十分重視的住房租賃市場發展，同時嚴格執行現行房貸政策。 

會議還提出要保持調控政策連續性和穩定性，表明房地產調控政策短期不會放鬆，但也不會再加大。由於這次會議沒有提到房地產稅，因此明年推出的可能性不大。 

 

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