【分析】環球收水無休止 港股恐未見真底
恒指昨天表現反覆，無力企穩27000點，收報26755點，下跌146點(0.54%)；主板成交升至974億元，沽壓有增加跡象。
港股自新年「最差開局」後，表現逐步回勇，主要是去年嚴重困擾市場的中美貿易戰談判略有進展、聯儲局加息步伐放慢(甚至停止)，以及中央正積極籌劃眾多刺激方案阻止經濟下行，投資者風險胃納明顯上升。
然而，中美訂下的90日「休戰期」已過泰半，多項結構性爭議還未取得共識；至於中央的逆周期措施成效也須觀察。恒指自年初低位累積反彈逾7%，回吐壓力漸大，若沒有新的利好消息，確實存在調整風險。
除了中美兩國博弈、內地政策等難以預測的變數，環球央行貨幣政策取向亦屬影響股市的另一關鍵因素。
統計世界三大央行(美國聯儲局、歐洲和日本央行)資產負債表總規模，加上中國外滙儲備數額的按年變幅，該指標已由2017年底高位顯著回落，至2018年底更跌到負值，為2015年5月後首次。自2000年以來，當該指標見頂回調，意味四大央行放慢對市場注入流動性，甚至掉頭抽資，對股市投資者而言，不是什麼好兆頭。
流動性收縮將導致借貸成本上揚，爆發信貸危機風險隨之升溫，因此，該指標下滑足以為全球股市敲響警號，2015年新興市場危機、2011年歐債爆煲，2008年金融海嘯、2000年科網泡沫爆破都印證了這一點。
目前，聯儲局縮表進程(每月削債規模500億美元)仍未有跡象叫停，歐洲央行亦剛於去年12月結束其買債計劃，日本也準備減少購債規模，除非中國外滙儲備大幅膨脹，否則環球「水源」持續收緊趨勢不變，對股市的衝擊不容忽視，勢令近期已反彈約7%的港股增添壓力，再度試底的可能性不低，而這推測再比對歷次港股熊市表現得出的結論，不謀而合。
回顧上世紀九十年代迄今港股熊市數據，從最大跌幅、「終極低位」與250天線距離，以及挫至谷底所需時間等三方面，均反映今次熊市尚未完結，恒指或再繼續探底(詳見2019年1月17日〈沿圖論勢〉)。
另一方面，港股對上7次熊市期間的反彈都能收復50天線，浪頂平均高出50天線約6.99%，若按現時恒指50天線(26107點)推算，即有望攀至27932點，該水平大概是前跌浪反彈黃金比率38.2%的位置(27957點)。
值得留意的是，自恒指升越本欄近日提到的TrendWatch下降通道頂部(26650點)，以及跌浪反彈23.6%目標(26651點)後，下一個阻力位，剛好是黃金比率38.2%水平。
換句話說，恒指短期最大反彈目標或有力挑戰28000點，但投資者要注意反撲完成後，回落至失守2018年低位(24540點)的機會亦不少。
信報投資研究部
資料提供:信報財經新聞
