丘寧：關於TVB買入星美債券 黎瑞剛想知道的是……

事件由周三晚TVB (00511) 一份不甚顯眼的通告說起。

Why：成立的目的只有一個，就是檢討公司債券合並定期監控其表現；

Who：投資委員會成員有四個，分別是獨立非執行董事柯清輝、非執行董事利憲彬、財務總裁兼公司秘書麥祐基及被視為TVB副主席黎瑞剛親信的許濤；

When：成立這個投資委員會的時間是8月22日。

(shutterstock)

8月22日是什麼特別日子？就是TVB公佈2018年中期業績的日子。回帶一下，至6月底止TVB中期盈利升18%至2億元，其中一個主要原因為利息收入增加1.55倍至1.1億元，不過其中有總額1200萬美元的中國國儲能源化工集團（CERC）債券，而早前CERC因拖欠支付債券本金而觸發違約事件。因此有理由相信，TVB成立這個專責檢討公司債券組合的投資委員會，或是有董事認為公司於債券投資方面的決定，有需要檢討之處。

成員方面，許濤是陌生的面孔，早年有報道指投行出身的許濤曾與黎瑞剛齊出任一家叫引力影視國際有限公司的董事，黎瑞剛於2015年成為TVB股東後，許濤馬上加入TVB的董事局，外界自此視許濤為黎瑞剛的親信。今次許濤出任投資委員會的成員，看來TVB的債券投資或已觸動了黎瑞剛的神經。

究竟TVB買債券出了什麼事？資料顯示至2017年底，TVB共持有7.75億元債券投資，年收益率達6.03厘，回報不俗。至於今年上半年中國國儲能源化工違約，人家始終是家國企，咁都買中可能要呻黑仔，但斷估TVB的投資委員會不會檢討公司的運程，筆者認為更要檢討的，是上半年TVB先後兩次買入星美控股（00198）兩批高息債共1.06億美元，分別是8300萬美元兩年期年息7.5厘的可換股債券，及2300萬美元年息9.5厘的兩年期無抵押可贖回定息債券，其中部分有星美的戲院業務作抵押品。

9月初星美開始停牌，自爆多家附屬公司未能夠償還到期貸款及多名董事跳船。市場已替TVB擔心，但行政總裁李寶安於10月接受《明報》查詢時表示：「星美的債券仍未到期支付利息，要到下個月（11月）才付息，加上我們曾與星美的管理層方面接觸，了解到對方表示過在付息方面沒有問題，亦會準時付息，同時大部分有星美的戲院業務作抵押品。」因此他不見得TVB 在星美的債券投資會出現問題。

11月TVB能否如李寶安所說收到星美的利息筆者不知道，只知道星美上周公佈，截至今年11月底，欠員工薪金1.08億元、欠租2.01億元、旗下影院對上映電影之供應商欠版權費1.5億元人民幣（約1.7億港元），共計4.79億元。星美同時已違反部份貸款協議，過去五年公司向超過10名貸款人借貸，若干貸款協議已違約，總體貸款未還本金及應計利息共37.75億元，正遭貸款人要求償還4億元。

事到如今，投資委員會要檢討可能已不是如何挽救星美的債券投資，更要追究的可能是誰作出此投資決定，理論上出名數口精的李寶安責無旁貸，市面上應該不乏回報相若但投資評級更高的債券，但會計出身的李寶安為何會選擇星美的債券呢？可能這是黎瑞剛和TVB股東最想知道的問題。

最後要介紹TVB主席陳國強出場，有一定年資的投資者應該知道，星美的前身叫東方魅力，曾經是陳國強旗下，2003年易手至覃輝，覃輝就是目前星美的大股東，可見陳國強與覃輝是老朋友關係，那陳國強在TVB今次投資星美債券上有否角色呢？

老實說，以陳國強、李寶安的「功架」，筆者不相信他倆會被投資委員會找出什麼「過錯」，但起碼他們要知道黎瑞剛這位big brother is watching you。

 

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