寒柏：中美貿易戰是金融戰之序幕？

中美貿易談判之情況急轉直下，美國堅持向 2,000億美元的貨品加徵 25％之關稅，中國亦作出了關稅報復。美國雖然未正式向 3,250億美元的中國貨品徵稅，但卻終於向華為開刀。中國政府表明抗議，放聲要作好打持久戰的準備，人民幣匯價進一步走軟，甚至有傳中國政府將落實罷買大豆及向稀土出口抽重稅，似乎兩國已無迴轉餘地。

坊間有評論認為，如果美國政府繼續加徵關稅，中國工廠會出現倒閉潮。有人相信，增加關稅後，我國貨品便喪失競爭力，整個產業鏈將會完全搬離中國。儘管我們不能對潛在風險太過掉以輕心，但亦不用過份擔心。

中國自改革開放後，由1978年至1992年，才完成了初步的生產供應基礎之現代化。由1992年至 2002年左右，才奠定了「世界工廠」的地位，綜合國力則要等到2008年前後才算成熟。簡單來說，中國一共用了二、三十年時光，才把世界各國的生產鏈拼奏形成現在的「世界工廠」。那麼，在最差的情況下，就算廠商要把生產鏈搬走，我們要用多少時間？

此外，天下間有沒有另外一個如中國這般適合生產及營商的超級大國？如果沒有，就只有重新分配至東南亞、印度、南美及非洲等。我們用了二、三十年時先把生產鏈都統一並搬至中國，又要用多少年才能重新把之分散至世界各地呢？

重點是，中國的優勢不只在價錢，而是其完整性、穩定性及性價比。中國產品質優而價廉，服務效率高，已與世界各地的商人形成一個慣性及難以取代的合作關係。整體而言，中國貨品絕不輕易被取代。在這個形勢之下，不可能每一個行業都因加稅而放棄與中國合作。稅額或轉移给消費者，或由美商自行吸收，部份才會由中國商人承擔。三種情況都有可能發生，並同時發生。每一行業的情況也不同，預計不可能出現所有工廠都倒閉或搬走的情況。

自從十多年前起，人民幣匯價走強，早已有抱「中國崩潰論」的評論員，認為中國製造業必死無疑。可是，這「中國崩潰」的情況一直都沒有發生。但無論如何，中國商人亦已做好應對的準備。某些商人以併購及整合生產鏈來增加效率及盈利能力。某些商人則進行產業鏈升級，轉型發展中高端產品，開拓中高檔市場。亦有人專攻新興市場及發展內銷市場等等。

總的來說，中國商家早已在十多年前起便做好準備，無論是面對升值或是加稅，中國生產鏈都可承受一定的衝擊力。而且，中國政府尚可採用反制措施報復美國，亦可以貶值刺激出口，絕不是處於捱打局面。

另一方面，貿易戰又是否對美國沒有任何影響？美國向中國產品加徵關稅，未必會引發通脹，但美商無論是尋找中國以外的新供應商，或遷移生產鏈，或吸納部份加稅成本，都會影響盈利前景。因此，或會促使美商凍薪及裁員，最終仍會影響到美國市民。

那麼，中國罷買大豆，並向稀土抽重稅，並似乎想減持美債，到底這些反制措施又有沒有效呢？

短期而言，美國可補貼農民，中國罷買尚不會影響農民對美國政府的支持。關於稀土，美國政府亦肯定有戰略儲備，尚有二手市場作為供應。至於減持美債方面，中國政府只佔全球的5至6%左右，就算全數拋售，對美債也未必可造成致命的攻擊。因此，不少相對崇美的時評人，早已急不及待的跳出來嘲笑中國政府。

但在長期來說，在貿易戰之下，中國只要逐步減少對美國的出口，並罷賣大豆等進口產品，即對美貿易減少，變相可乘勢減少使用美元，亦即是中長期的「去美元化」。我們無法在短期內以拋售美債來動搖美國的金融體制，但卻可在中長期減少對美貿易，減少以美元結算來削弱美元價值，多用歐元及推進人民幣貨幣互換，直接動搖美元的領導地位。

總括來說，中美雙方是各有所忌。在貿易戰下，美國亦不可能沒有巨大損失及風險，否則特朗普還要跟中國談什麼？如果加關稅對美國有利，何不直接實施？貿易戰是「雙輸」的局面，美國亦不見得會堅持到底。美國可用的手段太多，又何必只用貿易戰？金融貨幣戰不是更加有效嗎？

當然，另一種可能，就是中國在金融及貨幣範疇上處處提防，美國難以動手，就只有先循貿易入手，先製造貿易上的危機，再伺機向中國的金融體系展開新攻勢。無論貿易戰往哪一個方向發展，最終都會成為金融戰之序幕。

 

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