丘寧：是誰抹掉大家樂的口紅

相信對經濟學稍有認識的人，都聽過「唇膏效應」（Lipstick Effect），就是指在經濟不景氣的情況下，人們仍然會有強烈的消費欲望，所以會轉而購買比較廉價的商品。因此，過去股市一直有個說法，經濟差的時候要買快餐股，因為經濟再差時，市民也要食飯，價錢大眾化的快餐店反而更受歡迎。不過，日前大家樂（341）發出盈警，原因是市場氣氛疲弱，銷售未能實現增長，加上經營成本持續上升，預期截至今年9月底，中期股東應佔溢利按年減少約三分一 。若要說「唇膏效應」已經不存在，不如說香港的飲食業實在難靠一支「唇膏」變得好看。

不能否認，自6月起持續的社會事件對香港打擊的確很大，如無意外，即將公佈的經濟數據，將宣告香港正式陷入經濟衰退。過去多個周末的示威活動確實減少旅客來港旅遊，甚至影響本地市民減少外出消費，就連港鐵提早收車，也令市民在外面活動時間減少，都直接對大家樂的生意有所影響。然而，筆者相信，過去幾個月大家樂的生意，肯定比珠寶商、零售商的生意已經要好，理由就是珠寶、新衫可以唔買，飯不能不吃的那麼簡單。

事實上，大家樂的盈警表明，純利下降主要是由於期内市場氣氛疲弱，「集團的銷售未能實現增長」，公告中並未有提到營業額大受影響，筆者估計，期內大家樂營業額的跌幅（假設有跌幅）必定少過盈利的跌幅（33%）。那究竟是什麼原因令到大家樂過去六個月的盈利縮水三分之一呢？

根據大家樂指：「為維持銷售和市場份額，推出更多超值餐和促銷，利潤率因而受到影響。」集團管理層於6月的業績會上曾表明，行業競爭激烈，未敢大幅加價，主要透過推出價格優惠的套餐帶動客次。薄利多銷的精粹在於多銷，希望賣平些少去吸引更多客人，但過去幾個月香港旅客明顯減少，大家樂靠的就是一班基本盤的本地客。因此薄利未必帶動到多銷，但就會影響利潤率。

有說非洲豬瘟扯高豬肉價格，對飲食業影響很大，過去一段日子大幅上升的是新鮮豬肉價，但現時有多少間食肆會給新鮮豬肉客人吃？絕大部份都是採用價錢便宜、供應穩定的急凍肉，因此大家樂的食材成本應該不會升得太高。而大家樂亦指出，發盈警的另一原因，是包括租金開支和人工成本在內的經營成本持續上升。事實上，另一快餐股大快活（052）較早前亦就過去半年的中期業績發盈警，除了因為會計變動影響，租金和工資成本上升，都影響大快活上半年度的表現。

香港租金高昂，租金支出向來是飲食業頭號成本；至於人工成本，亦令飲食業十分頭痕，因為行業長期面對人手不足問題，即使大家樂已嘗試利用科技如自助下單機去解決部分問題，但去年仍然要高價請人，人工成本佔逾三成的成本。去年度，大家樂的毛利率「努力地」改善了1個百分點至13.4%，純利率則近7%，代表100元生意只賺7元。如今預警盈利賺少三分一，即由7元降至約4.5元，假設過去六個月大家樂的成本不變，意味生意其實只是少了2.5元或2.5%，觀乎過去幾個月的市況，生意少了2.5%，不算過份吧。歸根究底，香港的飲食業實在難做。

 

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