傅霾澈：中美債市開戰，香港趁機發“戰爭財”

10月26日，中國財政部在香港發行20億美元主權債券。這則消息似乎平淡無奇，但引起了國際金融機構和媒體的關注。因為中國罕有地在債券定價上，把國際三大評級機構（標普、穆迪、惠譽）的信用評級拋在一邊，自己定價。據彭博統計，近30年來從沒有亞洲國家敢在未獲得評級的情況下發行主權美元債券。因為在通常情況下，如果發行的債券沒有經過這三大機構評級，基本上是沒有人敢買的。但是，中國這次不僅成功發行了美元債券，而且利率極低，卻還是遭到搶購並被埋怨發行得太少。 

這一切背後有大家心照不宣的國際鬥爭。美國的標普、穆迪、惠譽三大機構基本壟斷了國際上的信用評級，並形成了評級領域的霸權。長久以來，三大評級機構不遺餘力地維護著美國的信用霸權體系：通過下調一個國家的主權信用評級，影響該國在海外市場的債務融資，增加國際資本投資該國的難度，從而打擊該國的經濟金融體系。比如美國當年為了打擊歐元，接連下調希臘等歐元區國家的債務評級，結果引發了歐債危機，歐元至今一蹶不振。美國對待盟友尚且如此，對待其他國家就可想而知了。 

反擊評級　對美威脅不亞於軍事挑戰 

這次中國繞過信用評級直接發售主權債，實際上是對三大評級機構的一個反擊。不久前，三大機構下調了中國的信用評級，當時中國財政部回擊“這是一個錯誤的決定”。中國此舉的目的之一，就是向國際社會證明，三大機構對中國判斷錯誤，國際投資者自會做出客觀評價，而這次成功發行主權債等同打擊了其權威性。評級機構最大的力量在於權威性，如果誰能在他們之外成功發行債券，那麼這種權威性就大打折扣。因此中國這次踩過美國在評級領域霸權紅線的行為，對美國的威脅不亞於軍事挑戰。 

另一個目的則對香港有利。這是中國事隔13年後重啟外幣國債的發行，2004年後，隨著外匯儲備的大幅增加，已沒有了發行的需求。中國財政部亦表示，融資並非此次發行美元債券的首要考慮。主權債券通常是一個國家融資成本最低的債券，具有定錨作用，以較低成本發行美元主權債券，對中國企業境外發行美元債券融資，具有一定的成本拉低作用。因此財政部指出，此舉有利於建立中國外幣債券定價基準，為中資企業在國際市場融資提供重要的定價參考系數，也將重啟國際資本市場融資渠道。 

中國企業在港發債將顯著增加 

最近兩年，中國資本外流情況嚴重，當局加強了外匯管制，導致中國企業正常的海外業務都受到影響，因此在國際市場融資的需求很大，而最重要的融資渠道就是香港。這次重啟外幣國債的發行，也是中國應對資本外流的一個對沖嘗試。這次中國發行的5年期主權債利率僅為2.196%，僅較同期限美國國債收益率高0.15個百分點，等同國際市場向中國經濟投下了信心一票。國家的投石問路為中國企業融資創造了良好條件，相信未來一段時間，中國企業在香港發債將會顯著增加，香港亦將顯著受益。 

至於利益受損的自然是三大評級機構和其背後的美國政府。有分析認為，因為近期美元流動性壓力增大，特朗普試圖讓美元回流美國，於是評級機構早前下調中國評級，恐嚇各路資本趕快離開中國回到美國。但中國此舉粉碎了特朗普的圖謀，兼打擊了三大評級機構的權威性，美國在該領域的霸權從此動搖。08年由美國次貸危機引發環球金融風暴後，三大評級機構被指責是幫兇，將垃圾債券評為優質債券，穆迪的一位高管亦承認，“為了賺錢，我們把靈魂出賣給了魔鬼。”現在是時候找他們算賬了！ 

 

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