【「里」論】美國步日本後塵 步入流動性陷阱
由於美股不斷創出新高，所以令投資者忽略了一個重點，就是美國可能已步日本的後塵，步入了流動性陷阱(Liquidity Trap)之中。
Liquidity Trap是由英國經濟學家凱恩斯提出的理論，所以又稱為凱恩斯陷阱(Keynes Trap)。在凱恩斯主義經濟學中，流動性陷阱是指一個當貨幣政策完全沒法刺激經濟的情況，無論降低利率或增加貨幣供應量，也沒有辦法產生作用。而典型的流動性陷阱會出現在經濟前景不明朗的時候，例如通貨緊縮、總需求不足、發生戰爭等，持有流動資產的人由於看不清前景，所以不願意進行投資，因而令貨幣政策帶來的刺激性大大降低。
或者，大家會認為美國開展貿易戰是導致美國出現Liquidity Trap的一大原因，不過，之前已說過，美國總統特朗普開展貿易戰的最大可能，是由於聯儲局的退市行動令美國經濟失去動力，減稅帶來的刺激作用有限，才會引致特朗普希望透過貿易戰的方式，減低美國的貿易赤字，從而為美國經濟帶來動力，亦即是說未有貿易戰前，美國經濟已有放緩的情況，同時當減稅政策亦未能產生效用時，美國某程度上已步向Liquidity Trap的危機之中。
或者，用更科學化的方式去分析美國現在可能出現的Liquidity Trap問題，當中貨幣流通速度(velocity of money)是判斷Liquidity Trap的一項關鍵數據，因為Liquidity Trap的其中一個特徵，就是短期利率接近零，而velocity of money無法影響物價的增長速度。而美國M2的velocity of money不斷下降，於2017年第2季跌至只有1.433%，創歷史新低紀錄，而這一數據亦在之後繼續維持在低位，而更重要是美國M2的velocity of money的跌浪，其實是由1998年開始，當時數據處於2.2%的水平，這可以解釋了為何聯儲局在2007年9月份開始減息，甚至之後推出QE政策，亦無法刺激美國的通脹率。
事實上，美國經濟結構轉變為信貸槓桿的消費主導模式後，聯邦基金利率早於40年前已開始見頂回落，而每次經濟循環後，利率亦只會越來越低，同時當聯儲局收緊貨幣政策不久，經濟就會出現放緩的情況，最終迫使聯儲局再下調利率，甚至金融海嘯後，由於利率已跌至歷史新低及接近0的水平，所以被迫推出QE政策。可是現在的情況看來，QE為經濟帶來的動力十分有限，其中Composite Indicator(包括GDP、CPI、薪酬、存款)亦只由於金融海嘯出現過度的下跌，所以在QE推出後出現一段V型後彈，但之後便無以為繼，這似乎代表了美國其實早已步入Liquidity Trap。
那麼，為何美國早已陷入Liquidity Trap？
美國官方數據 未能反映經濟真實情況
典型的流動性陷阱，主要出現在市場預期經濟不景氣將會出現，例如通縮、總需求不足、發生戰爭等因素，因而令持有流動資產的人不願意投資。當然，大家會認為中美貿易戰是原因，可是上周已說過，美國可能早已陷入流動性陷阱之中，那麼到底美國真正的問題在哪？
如果單從官方的經濟數據分析美國，好像問題不大，可是如果小心留意，就會發現，美國官方的數據，很多時都未能反映出經濟的真實情況。就以失業率下跌至3.7%為例，雖然已是近半世紀以來，可是反映工作年齡人口就業情況的公民就業率(Civilian Employment-Population Ratio)，在2019年6月只有60.6%，比2000年的64.4%為差，而這數據則反映出，美國當前的低失業率，主要是由於不少底薪的美國人退出了勞動市場。
事實上，如果美國經濟表現真的如官方數據般理想，那麼美國總統就不用向聯儲局施加壓力，希望美國盡快減息，而除了Civilian Employment-Population Ratio的數據反映出美國的經濟並不如表象般理想外，大約有49%的美國人認為經濟狀況正在改善中，但有50%的美國人卻認為經濟狀況正在惡化或停滯不前，而且只有31%滿意美國現時的發展方向，相反有67％的美國人不滿意，這可以反映出美國人對經濟的憂慮其實不少。
而且，經濟數據理想，但大部分美國人的壓力卻有增無減，這亦是美國經濟的一大隱憂，根據2018年的數據顯示，美國有55%的人口在大部分時間感到壓力，45%的人感到很擔憂，22%甚至覺得很氣憤，而以上的數字更創了10年新高，同時2018年美國人壓力指數在全球排名第七，只比希臘、菲律賓和伊朗等國為理想。
壓力指標上升，取而代之是美國人幸福指數下降，2018年美國人的幸福指數只有6.9分，較2017年7分為低，而且更較2006至2008年的平均7.3分為差，同時美國在幸福指數的全球排名只是第二十名，由此可見美國的經濟好像從2008年的金融海嘯中走出來，但實際情況並不如此。
正因為所謂的經濟數據復甦美國民眾根本享受不到，這亦解釋了為何持有流動資產的人不願意投資，令美國陷入流動性陷阱中，而且不只是美國有此情況，全球不少國家亦陷入同樣的困局中，下周再談。
文章原刊於《The Standard》
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