丘寧：原油寶變奪命金

今個星期，震驚全球的新聞莫不過於美國期油5月合約結算價錄得史無前例的負數水平，不論香港、中國、美國等多國都有投資者損手，其中以中國銀行（03988）旗下一隻「原油寶」的期油掛鉤金融產品投資者最慘，本金輸清袋之外，還被中行追討巨額欠款，原油寶變了奪命金，真是慘過「梁天來」。內地近年維權風氣漸濃，已有內地投資者斥原油寶設計存重大缺陷，欲發起集體訴訟。最新發展是有聲音指出，芝加哥商品交易所(CME)於負期油誕生前一星期修改了交易規則，對整個原油價格市場的波動取消了負值的限制，容許期貨出現零以下（負值）區間的價格，認為中行可以代表投資者起訴CME。看來又是一次經濟問題政治解決的戲軌了。

老實說，投資者指原油寶的設計有缺陷也有其理據。簡單來說，原油寶與境外原油期貨掛鉤，每月指定一日將合約轉倉至下月。中行只作為做市商負責提供報價並進行風險管理，收管理費，而產品不具槓桿，設定了20%平倉線，即客戶本金虧損達到80%時，便會強制斬倉離場。因此投資者大安旨意，認為極其量只蝕盡本金咁大把。

不過事發當日（轉倉日），5月美國期油跌勢洶洶，但中行遲遲未有在5月期油價格仍處正數時替客戶轉倉至6月合約，直到價格跌至負值，大部分投資者早已轉倉至較遠期的月份，市場上已無足夠交易對手與中行結算，結果投資者要以每桶負37.63美元結算，亦導致投資者要倒輸收場。

事後原油寶最為人詬病的，是未有如同行的同類產品般，於期油結算日前幾天甚至一星期進行轉倉，即使轉倉當日，中行亦只是佛系操作，不單未其見盡力以靚價轉倉，有客更投訴章程列明，當客人的投資虧損50%時會作出警告，虧損80%時將強制平倉，但中行今次零操作，似違反章程。不過，有指原油寶章程條款，列明只會‪在中國時間8時‬至‪22時‬期間警告和強制平倉，但當日跌穿50%和80%界線時已是翌日凌晨，所以中行未有違反章程。是否狡辯，大家自己判斷。

潮流興攬炒，除了告中行，市場開始有聲音指要告埋CME。翻查資料，4月初CME對軟件重新編程，以處理能源相關金融工具的負價格，今周一CME宣布，將允許特定的石油與能源相關選擇權合約以負的履約價掛牌，亦即為期油報價見負值開了綠燈。事實上，筆者不少券商朋友透露，很多的交易商都不知CME修改規則，他們的買賣系統未有修改以為負值作出報價。有報道亦指，很多的投資者眼見油價跌至負值後，無法透過手上的交易系統落單對沖風險而焗輸。

遊走至此，不論中行與CME都似各有問題，但監管機構任由中行將期油掛鉤產品包裝為理財產品，亦未做好把關工作。

要知道玩期油的人多是有用油需要的企業，還有是專業投資者，一般投資者見油價低搏反彈就買入這類「理財產品」，結果不難預期。最後，當然是投資者本人，始終錢是自己，起碼弄清楚自己的錢投資了什麼先吧。

 

文章只屬作者觀點，不代表本網立場。