周顯：巴菲特為何買入日本五大商社？

在過去12個月，巴菲特原來一直吸納日本五大商社的股份，包括了「伊藤忠商事」、「三菱商事」、「三井物產」、「住友商事」、「丸紅」，至今已買入了總股數的5%，涉資62.5億美元，這是他的公司「巴郡」有史以來首次大手買入日本股票。

「巴郡」的說法是，這些公司的估值偏低，將來可能會增持至9.9%。根據日本法例，如要加持至多於10%，就要公司董事局同意了。

這些公司早在二戰之前，已成為了控制日本政經的財閥，美軍佔領日本時，本擬將其拆散，後來因為冷戰、韓戰等等事件，最終決定保留日本的政經結構，它們因而也像天皇制度般，得以保存。

日本的幾間大型商社，從銀行、地產、通訊、貿易等等，甚麼生意都幹，其壟斷本國經濟的程度，比起香港的地產霸權、四大家族，不遑多讓，而且均有著過百年的歷史，在日本這個政經穩定的社會，它們享有「永恆的價值」，也許比巴菲特在這之前所買入，一直津津樂道的投資如「可口可樂」、「See’s Candy」等等，它們只是一個品牌，五大商事卻包括了各行各業，相等於分散了風險，因此後者還要穩陣得多。

在三十年前的泡沫經濟年代，日股漲到非常不合理的地步，完全沒有任何投資價值，然而，在30年後的今天，大部分日本傳統大型公司的財政十分穩健，非但沒有欠債，還借錢給政府。

一般來說，這些老化的公司，好像香港四大家族持有的上市公司，都隱藏著大量看不到的隱形資產，股價遠低於其實質價值，只是從來不炒，短線賺錢的機會很低。

我說過，現時巴菲特的年紀已大，其投資策略是以防守為主，有錢人的想法永遠是保本，不是賺錢。

他買「蘋果」，好比香港人買「滙豐控股」(005)或「盈富基金」(2800)，只是買最安全、最能長期持有的股票。另外的一些挑選條件，是公司沒有控制性大股東，以及政治影響力也是他的考慮因素，很多人不知道，巴菲特也是一個積極的政治投資者，因此當年才會買入《華盛頓郵報》。

很明顯，日本的五大商社，完全符合了以上的投資條件。

 

文章原刊於《am730》。

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