寒柏：「螞蟻王」很快會「翻生」？

螞蟻集團在上市前夕被忽然「煞停」，除了有人似乎「倒果為因」，誤以為這件事全因「馬雲批評監管機構」而起之外，坊間亦有一個講法是比較奇怪的。

集團上市被「煞停」後不久，有很多謠言傳出。無論大家認為事情背後的理由是什麼，都不約而同的認為，螞蟻集團只須把資本充足比率大幅提高，再調低估值之後，便可以在3至6個月左右重新上市。甚至乎，有人言之鑿鑿的說明，螞蟻集團的估值將會削減30%至40%左右。讓人感到困惑的是，螞蟻集團真的可以在3至6個月之後便重新掛牌？

對於集團上市為何被「煞停」，雖然眾說紛紜，但粗略的可總結如下：

1. 普遍人相信，中國政府在監管問題上與集團有分歧。到底應該在技術層面上如何監管螞蟻集團呢？集團能否享有大銀行在「巴塞爾協議」的某些「特殊優惠」，而又不用全盤遵守協議裡對大銀行的所有監管呢？對集團的金融巡查，又應否把監察大銀行的一套照盤過來？還是可以更加簡化，或反而要更複雜？螞蟻集團的資本充足率要多少呢？到底可以做多少倍「槓桿」？

2. 除了技術層面的監管問題之外，集團的業務發展大方向更是關鍵。整個網上放貸業務對社會來說會有什麼長遠的影響呢？適量的民間借貸可使貨幣流動，信貸活用，促進社會的生產力。但過度的借貸卻可以摧毀整個國家和民族。百多年前，美國人的儲蓄率都是偏高的，但借貸業務大幅擴展之後，便完全把美國國民的財務狀況及價值觀完全翻轉。為政者對金融創新，實不得不步步為營，稍一差池，便會有可能是萬劫不復，凡事都要想清楚。在「外灘金融峰會」之上，國家領導人已說明，中國金融不能走「歪路」、「歧路」和「邪路」。簡單來說，如果「新經濟」產業錯誤地誘導國民過度借貸及透支，國家絕不可能同意。

3. 有人相信，當中亦涉及了政治矛盾和利益的問題。原先螞蟻集團上市後，可集資幾千億元。如果以「槓桿」約50至70倍來計算，螞蟻集團在取得資金後，其業務很快便會超越四大國有銀行。這不僅動搖了傳統銀行業的既得利益，集團短時間的崛起，亦會打亂了原來的勢力平衡，對中國政府的有效管治帶來一些新挑戰。

儘管我們無法清楚瞭解整件事情的始末，但以上所講的任何一個情況，都是非常重要的事情。若雙方有如此重大的分歧，又豈會3至6個月後便能解決？

由於「新經濟」產業算是「破舊立新」，並無先例可循，其發展及監管路徑，都是「先鬆後緊」或「先易後難」。先在可控範圍內放任其發展，甚至乎包容企業游走在「灰色地帶」之間。等到業務正式成形後，很多事情變得明朗化，政府才會進一步落實及完善監管細節。

很多人認為中央政府在「擺姿態」後，螞蟻集團很快會「屈服」，大家不久之後就會達成協議，重新上市可期。亦有人相信螞蟻集團急於集資或持有中央政府也希望螞蟻集團上市之類的奇怪想法。但上市被「煞停」的原因，卻是與監管問題有關，豈是一時三刻就能解決得到？此外，如果這件事和利益爭拗有關，則甚至乎需要更長的時間去解決。無論螞蟻集團的市值削減30%或40%，任何「新經濟」產業在獲得金融市場之助力後，都會急速發展。如果這利益矛盾真的存在，又怎會在短短幾個月之內，就可以達成共識？

要在金融市場上賺錢，當然是講求「快、狠、準」。可是，現在主要遇到的卻是「監管問題」。雖然監管機構有責任促進市場健康發展，但在重大事情上，絕對不會輕率行事。就算全人類也急於「賺錢」，官員也絕不可能會因為市場壓力而勉強加快討論及審批的流程。認為3至6個月能「成事」的，大概只有急於「賺大錢」的市場參與者，但現在把關的卻是以「行穩致遠」為目標的監管機構。一個重要的金融政策，牽涉無數人的利益，對未來幾十年也可能會有深遠的影響。對監管機構來說，當然要反覆三思。

現階段來說，中國政府對於螞蟻集團的監管，應該有一些想法，但似乎還未有定案。馬雲亦在「外灘金融峰會」上發表了不同的看法。下一步來說，中國政府更有可能會廣開言路，咨詢不同業界及專才的意見。金融政策的制定及修正，並非一時三刻可以做得完。

總的來說，既然「螞蟻王」被「封印」一事上，有這麼重要的原因，我們又怎能輕率的斷言它很快便會「翻生」？

 

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