周顯：IPO的包銷折扣黨

上周，證監會和「港交所」(388)將對首次公開招股(IPO)的申請個案加強審查，以監管近年流行的「唱高散貨」活動，其中包括四大紅旗警告訊號：

1.上市時市值僅僅符合《主板上市規則》中5億元或《GEM上市規則》中1.5億元的最低門檻。

周按：喂，咁係合法喎，有乜唔得先。這就是我常常說的，如果把這條款改得更嚴格，就會影響到中小企的上市。

2.與同業相比，市盈率非常高。

周按：這當然是很大的漏洞，就算不涉及「唱高散貨」，太高的市盈率都是在找傻魚買入，只不過「唱高散貨」是先找批發商，再找傻魚。如果(萬一可以)直接把股票賣到散戶的手上，那就不必多一重手續了。

3.異常地高昂的包銷佣金。

周按：這應該是我第一個公開提出來的，當時除了行家之外，沒有甚麼人知道這秘密：就是把折扣用包銷佣金的形式發放出來，這是因為近十幾年洗黑錢條例嚴格執行，大筆現金交收極度困難，因而發明的折衷辦法。

把市盈率拉高，再用回佣的方式去打折扣，這可讓股民對股票的「成本價」有著錯覺，好比有些商店全年八折大減價。

根據報道，市值低於6億元的IPO包銷佣金平均數，由2017年的4%，提升至2020年的平均12%，據說最高達到20%以上。我看到後也嚇了一跳，皆因我有3年沒買新股，那時，8%佣金已經很高了。

從包銷佣金之高，可見得現時新股市場的難撈。記得在2013年至2015年，炒家在一隻新股之上，隨時賺過億元，但在今日，又出微信女、又要冒著坐牢風險，好彩也不過賺千零萬元而已，而且還要幾個拍擋分帳，一人三幾百萬元，所以老餅都不想做了，只有勇猛的新人才會做這些成本高利潤低的勾當。

現時那些新股網，沒有一個把包銷佣金這項重要信息加上去，由此可見到當事人的不專業。

4.股權高度集中。

周按：這已經是多年來的慣例了，不用多談。 

 

文章原刊於《am730》。

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