丘寧：富衛集團的三年冤枉路

 

 

中美關係的惡化，除了令兩國的大中小企業生意難做，連資本市場操作也大受影響。最新的「受害者」要數小小超李澤楷，因為近日有外電報道，李澤楷私人持有的富衛集團（FWD）正考慮將IPO地點由美國轉至香港，原因除了是投資者對富衛欠缺興趣，亦因受到美國監管當局仔細審視而遲遲未有進展，令昔日在資本市場呼風喚雨的李澤楷也要走了三年的冤枉路。

自從李澤楷於2012年以167億元收購荷蘭國際集團（ＩＮＧ）的港、澳及泰國業務，其後改名為富衛後，市場就開始憧憬他會將其保險業務上市（另一說法是注入旗下的盈大地產（432），變相借殼上市），隨著其後不斷收購壯大業務，富衛已躋身香港五大保險集團之一。

事實上，市場傳出善長做deal的李澤楷將富衛上市也不是今年的事，於2018年彭博就曾報道，股權架構屬於同股不同權的富衛已經在考慮於新加坡還是香港上市，當時的報道指，富衛較傾向到新加坡上市，原因是新交所對同股不同權上市的公司要求更為寬鬆，容許非新經濟企業上市，而富衛正正是非新經濟企業，不過最終未有下文。

直至去年9月，市場又再次傳出富衛擬到香港上市的消息，筆者當時以為，既然揀得在港上市，之前的憂慮應該已解決，豈料今年2月有報道指，因港交所（388）只容許創新經濟公司以同股不同權方式上市，但富衛不屬於這個範疇，因此公司要考慮轉往新加坡掛牌，甚或在美國與SPAC（特殊目的收購公司）合併「借殼」上市，以維持同股不同權的股權結構。

到了8月，有報道傳出富衛最快於9月在美國首次公開招股（IPO），集資額依然維持在30億美元，不是10月就傳出美國證交會向富衛提出詢問，要求解釋中國政府可否伸延其監管能力至以香港為基地的富衛，令富衛遲遲未取得證交會的上市審批。

最新的發展就是傳富衛「打道回港」，據報除了因為投資者對該股不太感興趣外，另一原因是美國監管機構推遲審查計劃。富衛早前遞交重新修訂的招股文件去增加風險披露，包括指公司無法保證北京不會干預其業務（但重申公司沒有內地業務，在內地只有代表辦公室，及有資訊技術支援服務由內地員工負責）。富衛這項風險披露，說明公司未能滿足美國證交會的要求，看來其要在美國上市的機會已經不高。

如果所有跑到美國上市的中港企業都被美國證交會問及中國政府可否伸延其監管能力至貴集團，相信無太多集團敢膽「否」，那是否意味中港企業已經不用諗去美國上市？還是美國證交會的提問是針對行業又或是個人？筆者不知道，只知道如果富衛最終選擇在港上市，將要放棄其同股不同權的股權架構，若果3年前富衛肯放棄同股不同權，公司的估值與集資金額肯定比現在的高。

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