丘寧：歐冠昇的「搶嘢」之路不好走
行政長官李家超的首份《施政報告》中有很大篇幅去講搶人才、搶企業，令人聽得真的很興奮。同日，港交所（388）除了公布一份全面倒退的第三季度業績外，亦正式諮詢市場以引入特專科技公司上市制度，目的同樣是搶企業，希望「搶」到5大類型的特專科技公司來港上市，但筆者聽到就毫不興奮，更相信該所行政總裁歐冠昇的「搶嘢」之路較李家超的更難行。
其實港府早於年初已預告證監會和港交所會研究擴大上市機制，容許從事先進技術、具規模但未盈利的科技企業在香港上市，而李家超在講解其《施政報告》時亦預告港交所將於明年修改主板上市規則，以便利尚未有盈利或業績支持的先進技術企業融資。未幾，港交所公布就修改上市規則諮詢市場，建議以全新第18C章吸納5大類型的特專科技公司來港上市，包括1：新一代訊息技術；2：先進硬件（如半導體、元宇宙技術、量子計算等）；3：先進材料（如合成生物材料、納米材料）；4：新能源及節能環保；5：新食品及農業技術。港交所擬分為「已商業化公司」及「未商業化公司」兩大類，前者的上市條件須錄得至少2.5億元年收入，上市預期最低市值為80億元；後者的市值要求更高達150億元，但並無收入要求，意味公司可以是零收入。
據港交所上市主管陳翊庭表示，與市場進行前期諮詢時，感覺到市場對18C章有強勁的需求，更預料最快明年便有望迎來首批經18C章上市的特專科技企業。是否但真的如她所願呢？筆者不會質疑有很多特專科技公司有上市需求，過去幾年環球經濟疲弱，很多早年願以投資於新科技公司的基金都「收水」，甚至要求新科公司「回水」，大部分這些公司都急需上市集資。
問題來了，企業有上市需求，但投資者對這些公司有投資需求嗎？港交所建議特專科技企業的公開發售比例只佔發行股份的5%，意味專業投資者及機構投資者會成為這些公司的主要買家，這班「聰明腦袋」對無盈利或業績支持的公司還有憧憬嗎？自從2018年香港再次允許企業以同股不同權架構上市，多間市值以千億元計算兼已有收入模式的巨型科企在港上市，至今表現如何大家有目共睹。至於無收入的生科股，更加令唔少基金損手爛腳，他們還會對一些市值只有幾百億甚至更少的無收入公司有興趣嗎？即使保薦人與公司老闆真的「圍夠飛」上市，但港交所要求特專科技企業上市後自由流通量至少達6億元，意味不大可能上市即沽，除非公司股價上市後扶搖直上，否則6億元的自由流通量才是真挑戰。
李家超要搶企業，可以靠優惠、靠補貼支持，他朝一旦成功內外通關，香港市場就會變得有利可圖，企業自然懂得「向錢看」。相反，歐冠昇即使「搶」到特專科技企業來港上市，也未必有投資者捧場，因為市場的資金正不斷流出。港交所從不怕恒指下跌，只怕大市成交縮水，港交所第三季市場日均成交額下跌41%至976億元，遠較首三季的日均成交1074億元低，歐冠昇提到短期將繼續影響港交所業務的因素包括市場波動、利率趨升、通脹壓力和環球經濟增長放緩。香港的股票市場向來是國際資金博奕的戰場，歐冠昇指出的問題都不是單靠通關就可以解決。港交所公布業績後，至少五間大行削其目標價（花旗更調低至240元），歐冠昇的路絕對不易走。
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