朴世路：黑馬資本背景大起底

最近黑馬資本被揭出與鄭志剛合作，和騰訊(700)組成財團，私有化易鑫(2858)，其中鄭志剛佔黑馬資本提供資金的70%，引起不少人對黑馬資本的好奇。

至於黑馬資本是甚麼？根據世路翻出來的資料，黑馬資本估計是曾令祺及張少輝持有各一半的公司，估計主要進行放款、上市前投資等交易。

根據一份在2012年審訊超大現代(682)配股市場失當行為的文件，似乎曾令祺是在配股中參與積極的角色，根據文件稱：

「二零零九年，曾令祺是美林的董事總經理兼中國投資銀行私營業務主管。他自二零零七年四月起任職美林，直至二零零九年九月辭職 為止。不久，他轉職花旗集團，擔任旗下全球銀行業務中國部董事總 經理。曾令祺為澳洲特許會計師，在悉尼新南威爾斯大學取得大學學 士學位，主修會計和財務。」其後，曾令祺在2013年左右離開花旗，之後就沒有任何牌照紀錄。

至於張少輝方面，根據證監會牌照的資料，在2003年開始在東方匯理工作，一年不到後轉至花旗工作，直至2008年金融海嘯前後，幾個月後曾轉職至台資元富證券，但3個月即離職，又3個月又重新回娘家花旗工作，直至2011年，其後轉至美林亞太至2013年，其後再轉至太陽證券，直至2018年才離任。

根據傳媒方面指，在美林時曾擔任美林(亞太)的策略證券方案部亞太區主管，並曾牽涉轟動金融界一時的「里昂造市案」，當時里昂證券前交易員涉嫌聘用一批「人手」在中港兩地操控一批「人頭」造市，又涉嫌賄賂本港四家窩輪發行商相關公司的內部人員，開出有利價格及協助「搓」窩輪。而張少輝就是被指為投行當日的交易員之一，不過成功甩身。

根據某些傳媒所稱，曾令祺及張少輝似乎早於2013年已成立黑馬資本，但根據公司註冊署的紀錄，其最早成立的核心公司黑馬資本(香港)有限公司成立日期是在2014年1月14日，而根據被除牌的亞洲煤業(835)張少輝被2014年5月委任的公告顯示，他當時已為黑馬資本的合夥人，考慮之前的籌備及傾談合作的時間，似乎成立時間或許在2013年底，考慮到兩人辭職的時間是2013年，相信兩人是辭職創業。

至於張少輝似乎他是負責找生意的那一位，加入太陽證券的原因，估計是最初力量不大，為節省成本，故自己的黑馬資本主要是做中介業務生意，如果需要進行任何股份抵押的話，就把業務掛在太陽證券，利用其太陽證券資本來放貸，又可多賺一份佣金。由於他這樣的經營模式，資本是別人出的，生意是自己決定，加上他個人經驗，根據傳媒指出，故他「專做股票貸款，開出的貸款價值比率（LTV）較其他人高，但條款不算太「辣」，所以吸引不少上市公司股東跟他抵押股票貸款。」可能因為如此，生意就可越做越大。

至於曾令祺方面，似乎就負責上市前投資及後勤業務，於是就可不用領牌。根據Google找得資料，除了上述提及的資料，他們似乎也對一間美國上市的中國雲運算、大數據科技公司國雙科技有限公司進行一些投資。

隨著業務越來越大，為了「肥水不流別人田」，於是黑馬資本就努力去找資金發展，故尋找國內人士如白鈺和富豪如鄭志剛合作等「大水喉」，在尋得資金後，就決定把業務轉至其他友好證券行如中國証券，甚至建立自己的基金管理的公司 黑馬資本資產管理有限公司，來負責資產管理。

同時為了方便追債，張少輝也會加入其他上市公司的董事局，如今年即加了長城一帶一路(524)擔任執董，現時中國証券在中央結算的持股量也超過了50%，相信背後大股東也可能把股權抵押了黑馬資本了。

回過頭談談易鑫，鄭志剛是今次黑馬收購易鑫的金主之一，佔黑馬資本提出要約所需部份的70%股權，加上考慮到蕭定一當時和匯友資本(8088)關係也相當不錯，曾擔任其股東，當時也把HMV業務賣給蕭定一中國創意數碼(8078)，至於匯友資本(8088)前執行董事兼首席投資官何智恆亦轉職至鄭志剛旗下的新創建(659)，所以考慮到這幾重關係，或許鄭志剛也許不只是易鑫，也為其他業務的金主之一。

鄭志剛入股易鑫的原因，似乎我們未來再可分析。但如果鄭志剛確實是黑馬資本金主之一的話，那說法就以變成蕭若元父子繼20年前一次大賭博後，再次輸給周大福鄭氏家族。而鄭氏家族方面亦作為部份上市公司的金主，但其實是把過往周大福自營的放貸業務下放。

不過鄭志剛這種方式是比其叔父輩更輕資產、更穩陣，一來不用自己請這麼多人來負責看客戶，二來由於艇仔公司本身過往經驗豐富，自己已經審視過債仔的身份，令放貸風險更細，從大數定律來看，根本就是可穩定地賺錢。再者，可以憑著艇仔的資產，亦可以找到適合的債仔幫忙他介紹更多生意或人脈予自己的集團，擴張自己的業務及自己關係網，令本身其他正行生意也有一定裨益。