丘寧：輸了投資者、肥了大律師的「除牌令」

曾經是全球最大的交易所，美國的紐約交易所於過去個多星期，多次登上中外媒體的頭條，皆因它變完又變的「彈弓手」做法，除了令買了三大中資電訊商在紐交所掛牌的美國預託證券（ADS）的投資者無所適從，更連累其他國際指數公司「焗跟」，目前看來三大電訊股於美國除牌應該已成定局，但筆者相信事件不會輕易解決，隨之而來的將會是不同的持份者互提訴訟。

整件事的由來全因即將下台的特朗普去年11月一道「禁投令」，這行政命令是禁止美國投資者對「有軍方背景的中國企業」進行投資，有35家中國企業被列入清單中。雖然在清單上是三大電訊商的集團母公司，但當時市場已憂慮其在美國上市的子公司也有被「禁投」的風險，三公司的股價累計有雙位數的跌幅。結果，紐交所在去年12月31日宣布，對三大電訊商的ADS除牌，1月7日起生效。市場早有心理準備，不少券商更已計好三家電訊商面對多少沽壓，有些甚至稱三股下跌，正好給非美國投資者帶來趁低吸納的機會。

不過紐交所於美國時間周一（1月4日）晚上、即本港周二早上發聲明指，與相關當局作進一步磋商後，不再打算繼續要求三間公司ADS停牌及退市行動，三股即時反彈。可惜歡樂的時光過得特別快，一日之後紐交所再轉軚，維持「除牌令」，原因只是簡單的根據美國財政部旗下海外資產控制辦公室（OFAC）的新指引。標普道瓊指數公司也跟隨再轉軚，將三股的ADS剔出指數，三股的ADS及港股又再跌過。

眾所周知，美國流行集體訴訟（Class Action），投資者經常向上市公司興訟。紐交所第一次對三公司發出「除牌令」，市場已經估計會有美國投資者向三大電訊興訟，事實上，整件事當中，三大電訊公司的角色相當被動，除了表示「不同意」，根本只是等夠鐘。

直至「豬對手」出現，Day1紐交所向三大電訊股發「除牌令」，就算不是與政府相關部門溝通過先至出手，起碼都是該交易所的法規專家和話事人傾好的決定。到第一次「彈弓手」時，市場才發現高估了紐交所做決定的嚴謹性，都算，堂堂紐交所無理由不知道玩「彈弓手」帶來的負面影響，因此筆者有理由相信這決定是被政府部門「溫馨提示」後而做的。至於最後的「再轉軚」，相信已完全是政府的指令了。

今次事件反映，紐交所與政府部門溝通混亂，美國正處於新舊政府交替的特別時期可以是一個理由，但「出得嚟行，預咗要還」，相信紐交所要為今次「再轉軚」付上不輕的代價，除了因為今次訊息混亂而投資損手的投資者可能興訟外，看看聯通（762）對紐交市決定的回應，Day1是「將繼續密切關注相關事項進展，並研究考慮採取適當的措施…」，當中的「研究考慮」已變為最新的「尋求專業意見並保留所有權利，以保護該公司合法權益」。看來三大電訊股的ADS「被除牌」不是結局，而是另一頁的開端。

 

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