丘寧：髮型屋重開市民有髮「飛」 何時通關令國泰有得飛?

 

過去兩年多，國泰（293）肯定是最受新冠疫情打擊的上市公司之一（甚至是第一），日前國泰公佈2021年業績，虧損由2020年的216億元收窄至55億元，少虧了近75%，而收入只是微跌不足3%，其中去年下半年更加已扭虧為盈，賺得20.3億元盈利。雖然遇上震撼750萬港人的第五波疫情，但從國泰管理層的口風，加上近日特區政府就疫情策略的「微調」，筆者有理由相信，國泰將見曙光，距離「再飛」的日子不會太遠。

觀乎國泰的業績，去年虧損大幅收窄主要有三大原因。首先當然是節流，自疫情爆發以來，國泰多次裁員，有券商統計，在過去三年國泰狂縮運營成本，其中的員工成本，以2021年與2019年相比，幾乎減半。事實上，國泰目前只營運疫情前2%客運運力，及疫情前約三分一的貨運運力，各樣支出當然減少，去年其營業總開支就減21%至489億元，員工、燃油支出分別減少28%、38%。

香港封關多時，市民已兩年幾無飛過，因此去年國泰的客運服務收入只有象徵式的44億元，比已有疫情的2020年再跌63.5%；貨運就成為國泰主要收入來源，去年國泰收益總額456億元，當中貨運服務收入增28%至358億元，佔近八成的收益，而貨運更是令國泰去年下半年轉賺的原因。

除了節流及貨運撐住，另一令國泰業績勝過市場預期的原因就是燃油對沖。一直以來，燃油對沖對國泰業績帶來的影響都是負面多過正面，據統計，國泰自2010年起的十個半財政年度，只得2011年一次在燃油對沖上贏錢，其餘九個半年度該項目都是虧損，累積淨虧損達271億元。不過去年國泰的燃油對沖就轉賺23億元，當然受惠油價高，今年油價因烏俄戰疫進一步上升，且看今年國泰如何部署燃油對沖。

齋睇國泰去年下半年的表現，實在有點希望，之但係遇上第五波疫情，現時預計公司每月現金消耗約10 億至15 億元，國泰前景難度要衰過去年？甚至繼續要政府再「泵水」呢？據行政總裁鄧健榮指，截至去年底公司可動用現金流約303億元，財務狀况穩健，目前現金流足以渡過短暫困難，亦沒有任何向政府申請額外融資、變賣資產。即係話，管理層於兩年多以來疫情最嚴峻時作出的研判是：「仍然頂得住」。

除了不需向政府「伸手」，管理層更強調今年不會有減薪或推出特別假期計劃，反而指今年最大的經營挑戰是機組人員供應問題。去年底國泰爆出機師離職潮，管理層透露，去年下半年已開始招聘機師，目標包括原港龍旗下機師，並預告有150名飛行見習機師於本月底加入公司。

國泰管理層的回應似乎顯示他們心中有其盤算，其實國泰的前景關鍵是通關，通關當然不是他們可以控制的事，但綜合過去一星期政府種種就防疫措施作出的「微調」，不再堅持一些不切實際的目標，因實際環境做出不同的策略，針對性照顧特定群組，加上過去幾星期的接種率迅速提高，都為社會回復正常打下基礎，這樣看來，國泰似乎有點希望，而這希望一切由重開理髮店開始，市民有髮「飛」之後，看看何時有得飛。

 

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