丘寧：賭「聯匯不脫鈎」有14厘回報之聯想
實行聯繫匯率制度已經40年的香港，每逢「春秋二祭」都會聽到聯繫匯率脫鈎的討論，本已見怪不怪，但今周初《信報》獨家報道，中國工商銀行（亞洲）為私人銀行客戶提供「對賭聯繫匯率不脫鈎」的交易方案，總回報高達14厘，在「中資行」、「聯匯脫鈎」、「14厘回報」等三大關鍵字效應下，引起財金界熱烈討論。
根據報道，工銀亞洲為私銀客戶提供美元兌港元「勒式期權」（USDHKD Strangle Options）合約，簡單說說其玩法，該行代客同時賣出以12個月為期限的認沽（Put）和認購（Call）美元權利，有效期內只要聯繫滙率穩守7.75及7.85強/弱方兌換保證水平，客戶便可賺取期權金，另加上連同銀行向客戶存放按金所支付的定存利息。很多人一見到工銀亞洲提供「賭聯匯不脫鈎」的交易方案，就演譯成連中資行都參與聯匯脫鈎對賭，其實工銀的角色並非與客對賭，極有可能是有大戶賭聯匯脫鈎，投行便替他們尋找對手，亦即是賭聯匯不脫鈎的人，相信工銀只是當這個中間人的角色，中間賺些少手續費而已。
至於「14厘回報」聽落實在不低，但一班財金官員明明成日講聯匯牢不可破，買其不脫鈎理應穩賺零風險，何解一年可以有14厘回報咁大隻蛤乸隨街跳呢？據報有關產品其實是一種高槓桿的產品，每張合約名義價值達1億美元，一年內賺取約400萬港元回報計，回報率僅逾半厘，但客戶只需要提供5,000萬港元按金，意味做了15倍槓桿，回報率變相高達9%，加上客戶存放銀行的押金獲支付4至5厘的定存利息，才令總回報有14厘之高。
最後是「聯匯脫鈎」，熟識財經新聞的都會聽過巴斯(Kyle Bass)的名字，他不時出來唱淡港元，曾兩度設立基金打賭聯滙脫鈎，令其基金因此損失了九成多；去年11月另一著名對沖基金經理、有「小巴菲特」之稱的Bill Ackman亦透過遠期認沽期權的方法造淡港元，認為聯繫匯率對香港不再有意義，港元與美元脫鈎，只是時間問題，不過其後港匯不跌反升，小股神還要被金管局總裁余偉文「寸」指，相信此役對沖基金「仲輸得慘」。
然而，隨工銀亞洲推出「對賭聯繫匯率不脫鈎」產品，是否代表巴斯、Bill Ackman等大鱷又蠢蠢欲動呢？金管局公布，至1月底的外匯儲備資產約3.42萬億元，但與2021年初的3.8萬億元，已減少近4000億元。去年美國加息引發走資，金管局全年接了41次港元沽盤，銀行體系結餘規模年內減少2421億元，跌破1000億元，最近美國加息後港銀選擇不跟加，息差拉闊，再走資是遲早的事，一旦有更多投資者踏上「看淡」列車，聯匯真的是咁牢不可破嗎？
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