丘寧：長和系「重投」英國市場的啟示

 

都說李嘉誠的長和系是大企業與散戶的參考指標，不信看看長實（1113）日前公布的一單交易便明白。過去一年多長和系不斷出售英國資產而轉投東南亞市場，但日前長實宣布再次投資英國市場，斥資4.85億英鎊（相當於48.11億港元）全面收購英國社會房屋信託Civitas Social Housing Plc（下稱Civitas），兩日之後英國央行上調該國經濟增長預測，由原先預計陷入衰退改為正增長，長和系眼光之準確實在令筆者覺得有點得人驚。

早年長和系密密在英國投資各項不同類的資產，但隨着英國經濟轉差，加上俄烏戰爭爆發，全球的地緣政治風險進一步上升，長和系開始將投資轉到亞洲，單是過去一年半，長和系先後出售英國投資物業5 Broadgate、電訊發射塔資產及水務生意Northumbrian Water Group部分股權，共涉交易代價395億元，若非長建（1038）、電能（0006）及長實共同持有、估值近1500億元的英國電力資產UK Power Network（UKPN）交易最終告吹，套現金額肯定更多。

至於長實日前宣布投資的Civitas，單看交易的作價不足50億元，對長實來說其實不算甚麼大deal，但其象徵義意更大，記得長實公布交易的同一日，英國商業及貿易部國務大臣莊敦文（Johnson Dominic）到訪香港，在社交媒體上載與李澤鉅、霍大班霍建寧會面的合照，更形容長和是英國單一最大投資者之一，雙方進一步討論長和在英國的投資計劃。在此之前，已有外電指李澤鉅及霍建寧等長和高層於3月前往英國，與當地官員會面，為3英國與Vodafone的合併交易尋求政治支持。種種跡象顯示，長和系與英國關係開始「復常」。

再看看今次長實的收購，亦非普通地產項目投資，Civitas是一家房地產投資信託基金，主要持有的資產包括專業支援房屋(Specialist Supported Housing) 及家居護理房屋 (Residential Care Houses)，專門為 18 歲至 65 歲患有長期學習障礙或心理健康問題之成年人提供住所，在其所處社區為他們提供最佳的生活質素，很有ESG概念。

此外，在英國，專業支援房屋的住房和護理費用乃由政府100%全數承擔，意味Civitas唔怕遇到租霸。咁租畀政府會否利潤唔高？據披露，Civitas 的投資組合包括約 697 處房產和 4594 個租約，手上的房屋主要和相關的對手方簽訂長期通貨膨脹調整後的租賃或入住協議，期限主要為 10 至 40 年。作為一隻收息的房託，Civitas 分派逐年增加，由2018年4.25便士，增至今年5.7便士，年均增加約6%。按長實收購價計算，收購市盈率為11.1倍，股息率為7.125%，較長實自身的息股率逾4%高出唔少。

記得長和系主席李澤鉅於3月業績會時強調，長和系識走位，靈活咁將資本放喺唔同資產，可針對不同地方、業務、經濟周期。隨着英國央行上調經濟增長預測，看來長和系重燃對投資英國的興趣，筆者相信，該系在英國的投資應該陸續有來。

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