寒柏：中美兩國誰勝誰負？

儘管美國經常放風說中國將會屈服，或對中國開出來的條件諸多不滿，但美國的氣焰，已是「再而衰，三而竭」。試想想，美國多次咄咄逼人的拋下「死線」，但兩國仍未達成任何協議，美國亦再沒有什麼反制的行動。明顯可見，中國一直以來都是好整以暇的跟美國討價還價；真正着急的，反而是美國。

中國對美國貿易順差創新高

眾多周知，在貿易戰下，中國對美國貿易順差居然還創新高。據國家海關總署的數據所述， 2018年中國對美國出口攀升約11.3%，來自美國的進口，則僅增加了0.7%。中國對美國貿易順差達3,233.2億美元，年增幅達17%。由此可見，特朗普希望藉貿易戰來縮窄貿易差額，顯然未能達到預期效果。至少從表面看來，美國的如意算盤未能打得響。

當然，若看數據明細，便會知道當中的隱憂。中國12月進出口的減幅，都超越預期。以美元計算，中國12月進口年減7.6%，出口年減4.4%，跌幅比預期大，這都可能預示中國經濟前景不明朗。話雖如此，但中國經濟2018年GDP增長，依然有6.6%，居民消費價格指數上升2.1%，工業生產者出廠價格上升3.5%，宏觀數據仍不算太差。

值得一提的是，去年貿易戰期間，中國政府亦作出多項調控，並規管各行各業，由其在樓市上推出限購、限價、限售、限貸等多項措施，即力拒外敵期間，還騰出手來處理內務，並沒有因經濟不景氣而放寬調控。最重要的是，宏觀經濟亦沒有因中央政府的政策而出問題。更有趣的是，中國股市暴跌，也完全沒有影響整體經濟。其一、是因為中國股市的散戶真正參與度其實不高，大眾儲蓄率又比美國高，承受衝擊的能力較強。其二、是政府調控經濟的手段高明，並沒有因股市崩盤而衍生出經濟下跌的骨牌效應。由此可見，就算中國經濟有下行壓力，有個別行業或地區出現問題，整體上仍是底子雄厚，完全沒有被貿易戰拖垮的跡象。

美國經濟又不見得太差

另一邊廂，美國2018年GDP增長達2.9%，失業率在4%以下，似乎經濟發展勢頭不錯，但多項近期數據顯示，美國似乎已有點疲態畢露。去年 12 月，零售銷售與消費者支出均大幅下降，消費者支出更創下近10年以來最大跌幅。此外，去年底開始，抵押貸款利率上升，導致房屋市場不景氣，近來的製造業成長速度亦開始放緩。這些負面數據，亦與某些政府機關關門長達35天所致。許多經濟學家預期，2019年第一季GDP成長，大約只有1%或更低。

可是，美國勞動市場卻持續獲得改善。自2018年10月起，美國新增就業人數達 100 萬，去年失業率最低點跌至3.7%；2019年2月為4%左右。美國工作職缺數量亦創新高點。就業數據顯示美國經濟不算差。既然勞動市場踢旺，美國經濟就算有放緩跡象，又不見得會有很大問題。

停止加息的啟示

在美國好壞參半的數據當中，我們可從聯儲局的舉措看到一點端倪。聯儲局早在去年底前，放風暫緩加息。甚至乎有人認為，加息周期已結束，若美國經濟有下行壓力的話，聯儲局還很有可能會減息。由此可見，美國當權者絕不希望經濟放緩，甚至乎正想盡辦法保住增長。

相比起來，美國在2018年已推出了企業減稅優惠，並製造出財富效應，推升股市。近來，雖然股市反覆下滑，但經濟數據還沒有全面變差之際，美國已急不及待的暫緩加息，顯然美國政府絕不經受得起經濟衰退和股市持續下跌。就算美國有能力忍受經濟衰退，美國總統又有信心在衰退期間連任，整體來說，美國政府始終不願看到股市有什麼風吹草動。

反之，中國股市早在低位徘徊，卻對經濟毫無影響。政府在2019年起，才開始推出一些減稅優惠，顯然手上可用來刺激經濟的方案仍很多，承受經濟衝擊的能力較美國強。

隨着時間的過去，形勢已變得對中國越來越有利了。

 

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