【「里」論】中國不能拋棄美國國債

中國4個月以來首次減持美國國債，希望這不是中國的反擊行動，亦不希望是內地的智囊給予之意見，因為拋售美國國債，對中國帶來的傷害可能更大。

的確，如果中國真的大舉拋售美國國債，最終可能會導致其他外國政府也恐慌性地跟隨，最終導致美國利率上升、美元貶值、美國房價下跌，為美國經濟帶來傷害，可是大家不要低估美國的抵禦能力。

估計現時外國投資者持有約6.4萬億美元的美國政府債券，規模是2008年的兩倍多，可是由2008年至今，外國人持有的美國國債的比重，已由56%降至40%，主要原因是聯儲局亦在大量買入美債，所以如果中國真的以拋售國債作為反擊，聯儲局絕對可以介入，以穩定市場的信心。

不過，更重要不是美國的抵禦能力，而是中國根本沒有空間完全放棄美債。其中一個重要因素是，中國與美國的巨額貿易順差，令中國持有大量美元，而投入美債市場可以幫助中國有效管理浮動匯率制度，令人民幣兌美元匯率可以被限定在一定的區間之內，因為對中國而言，美國國債相對於其他金融產品之優勢，在於中國可以以有效的方式進行儲備和匯率管理，所以除非中國在匯率制度再出現重大改革，又或者不介意人民幣突然出現顯著的波動，否則美國國債仍然是一個支持人民幣匯率的重要工具。

另一個重要問題是中國幾乎找不到其他產品替代美債，加上中國的外匯儲備高達3.1萬億美元，規模居全球之首，亦是這個原因令中國之人民幣仍然可以保持穩定，但如果中國拋售美債引發拋售潮，令美債價格急跌，中國本身也會損失慘重，令外匯儲備急跌，人民幣又是否再得到國際信任？就算人民幣不急跌，反而美元因為美債急跌而大幅貶值，美國出口商可能會因為美元貶值而受惠，美國消費者亦可能因匯率和關稅而減少購買中國進口商品，最終中國亦會受到損害。

故此，不要看到中國在3月份減持美國國債而過度興奮，認為中國有方法可以反制美國，因為3月份的減持，可能只是季結等因素影響；同時看一看貿易戰再度升溫後，人民幣及美元之匯價表現，大家應該會明白中國在金融領域上的抵禦能力，其實真的不及美國。 

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