丘寧：長和重組電訊業務與霍建寧增持的初心

長和系派中期成績表，老實說，業績看點真不多，但長和（001）自爆為電訊業務成立兩間新公司，整合歐洲及香港旗下的電訊資產，除了預期每年可節省超過1億歐羅借貸成本，將成為歐洲第四大的鐵塔公司，就算分拆不會是短期內的事，起碼有助釋放長和的估值，更給予市場一個分拆的憧憬。

中期業績理應介紹集團上半年的業務表現，但根據長和就中期業績所準備49頁的presentation中，有13頁就是介紹這兩間7月成立的新公司，就知道這兩家公司的重要性。簡單講講兩家公司搞邊科，首先是CK Hutchison Telecom（CKHT），打包了長和於英國、意大利、瑞典、丹麥、奧地利、愛爾蘭、香港（即和電香港、215）合共7間電訊商的業務，角色似控股公司。

之所以成立CKHT，相信就是要應付Wind Tre約100億歐羅的外部債務，是今次長和電訊業務重組的「初心」。去年長和以222.46億元現金收購意大利流動電訊商Wind Tre 50%股權。Wind Tre即時為長和帶來貢獻，但其龐大的負債也令長和的負擔有所增加。據管理層在投資者會議上披露，CKHT已取得為期18個月的過渡融資，償還Wind Tre所有現有外部債務，該過渡貸款其後將透過債券或銀行借款再融資，並預期CKHT可取得獨立的投資評級，相信從明年起每年節省超過1億歐羅。

至於另一間公司CK Hutchison Networks（CKHN），則獲注入長和位於歐洲共2.85萬座發射站資產，預計將會是歐洲第四大鐵塔公司，以每座發射站平均價為25萬歐羅計算，CKHN的資產值就達71.25億歐羅（615.25億港元），這還未止，長和表明日後有機會將位於亞洲逾9000個電訊基站納入其中。

成立CKHN目的是什麼？官方回應是「更有效地策劃位於歐洲的電訊基礎設施，統一管理、提升營運效率、節省成本開支……」，但分析員已自然聯想到分拆上市的大茶飯，一向口密的主席李澤鉅當然說沒有此計劃；財務董事兼副董事總經理陸法蘭稱目前沒有分拆計劃，但認為可給予集團極大靈活性，有助部署未來戰略和融資需要；至於聯席董事總經理霍建寧霍大班更妙：「Vodafone早前宣布分拆鐵塔資產後，股價隨即上升，樂見市場有此反應。」事實上，去年上市的中國鐵塔（788）今年亦大幅跑贏大市，備受資金追捧。

說到這裡，不得不補充一筆，根據聯交所披露股益資料顯示，霍建寧於5月27日至6月6日期間，曾六度增持長和，此乃是長和系在2015年世紀重組後，霍建寧第二次增持長和的股票，完。

 

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