朴世路：「CU Mask」的延後利益

據最近政府消息稱，新的「CU Mask」是羅氏針織羅定邦長子旗下的晶苑國際(2232)越南工廠生產，導致上市後持續低沉的股價終於有一定的反彈，但現時市值近65億，仍較上市時市值逾200億下跌約7成，今期世路決定再談其發展歷程。

晶苑國際主席羅樂風年幼因希望協助父親即輟學，但因為和父親合作夥伴理念不合，在1970年賭氣離開羅氏針織，和妻子蔡玉清等成立晶苑國際，主力生產毛衣。其後吸收外國夥伴西方的管理模式，且應用於業務經營上，並進行提煉為「八項核心價值觀」，發展出特有「共創」業務模式。1990年代開始，羅樂風眼見貿易自由化開始出現，於是在客戶、產品及生產市場下了重大決定，如開發日本客戶Uniqlo，增加產品種類如牛仔服及內衣，以及於低成本地區設廠，並進行併購生產運動服生產的Vista，再使他們突圍而出，成為年收入百億的紡織集團。

不過在貿易戰打撃，以及Uniqlo業務增長放緩之下，營業額在去年開始進入下降之路，但因為生產轉移至中國以外，成本有所下降，而導致利潤率上升而幸保盈利上升。不過今年在零售業受到新冠肺炎疫情影響，加上部分國家因為防範肺炎疫情，對工廠的復工施加限制，而港口亦因同樣原因付運量受到一定抑制，導致營業額必定受重大影響，盈利表現亦會急劇轉產，至於現時的股息率約5.6%是因為股價下跌而出現，故亦難以維持，雖然近來獲得大量香港口罩訂單，但就算生產800萬個口罩，根據他們公開的資料，每個賺1美元，也只是600萬美元，佔去年盈利的5%，究竟能對業績起多大作用？是否反應過大，大家可以細細想想。

反而是他在香港牛頭角巧明街71號總部，最近他們向政府申請進行放寬密度，由12倍放寬兩成至14.4倍重建，該座工廈臨近新地創紀之城一期及與載通合資逾130萬呎的工廈附近，如增建成功，可以多建3萬多呎，以每呎潛在利潤5,000元計算，可多獲利2億元，而該物業重建後估值可以達到30億元，所以今次向政府示好，可能是有延後利益存在。不過，不好意思，巧明街71號是羅樂風的私人資產，不是上市公司的部分，可以說今次是慷上市公司之概，而最大獲益者是他個人。

不過，以其集團的規模，如果復甦起來，應該是最快受惠的一群，現時估值也不足1倍PB，大家可以考慮一下是否決定買入。