陳承宇：一國兩制下應推進自主信貸評級

 

近年內地房地產企業受「三條紅線」政策影響積弱，且創記錄地被三大國際評級機構接連下調評級或展望，以落井下石。最近央行的「救市16條」正是房地產企業的極大力度支持政策，支援優質房地產企業發行債券融資，推動專業信用增進機構提升財務總體健康、為面臨短期困難的房地產企業債券發行提供增信支持。根據中國產業經濟信息網，地產融資「三支箭」即信貸支持工具、債券融資支持工具、股權融資工具連發，為房地產市場企穩恢復提供了極大支持。筆者11月文章「國家經濟安全與金融及信貸評級」指出「三支箭」的政策組合支持民營企業拓展融資，暢通民營房企債券融資通道，對恢復民營房企信心有益。但單靠債權融資對房地產行業來說並不能快速渡過難關，因此「第三支箭」的推進加速意義重大。 58安居客房產研究院分院院長張波表示，通過股權融資的發力，將有力推動房企解決資金問題，給行業以關鍵的「喘息」機會，積蓄能量穿越困境。

另一方面，香港金融管理局(金管局)上月底向認可機構發通函指出，鑑於疫情導致資源受限及行業重新優先配置等考慮，經諮詢市場意見，並參考一些主要司法管轄區所作修訂後，銀行在落實《巴塞爾協定三》（《巴三》）有關信貸風險、營運風險、住宅房地產貸款最低風險權重比率等要求方面，實施時限由明年7月1日，延後半年至不早於2024年1月。市場風險、信貸風險評估調整（CVA Risk）等新標準，實施日期同樣不早於2024年1月。銀行實施《巴三》最終改革方案的履行時間表，亦因種種挑戰而延後。筆者注意到自2013年，金管局在香港實施《巴塞爾協定三》的資本標準，當中要求本地認可銀行就資本充足比率計算信用風險承擔時，必須參考所謂認可的外部信用評估機構的債項評級。因此，受金管局監管的銀行都要參照債項評級，以滿足監管需要。外部信貸評級機構包括標普、穆迪、惠譽日本格付投資情報甚自ICRA Limited (ICRA) - 印度當地評級機構。信貸評級機構當中並沒有我國自家的信用評估機構。無獨有偶，強制性公積金計劃管理局(積金局)第I部 - 發牌指引之I.9 核准信貸評級機構指引，核准信貸評級機構有(a) A.M. Best Company; (b) 惠譽國際評級有限公司；(c) 穆迪投資者服務公司；(d) 評級投資訊息中心 (日本)及 (e) 標準普爾公司。核准信貸評級機構中亦沒有我國自家的信貸評級機構。

香港方面在一國兩制下，金管局監管的中資銀行是投資中資美元債的其中一個最大群體，尤其是城投行業的美元債。而大部分受監管銀行甚至積金局都會參考金管局標準去建立一個自己內部的評級系統，但不代表金管局認可的標準就會自動被受有關機構採納，比如說日本和印度的部份評級機構給的評級，但金管局沒有認可的標準就會更難被受監管銀行及有關機構採納使用。筆者訪談了一位資深的評級機構從業者，表示如果金管局標準也不認可中資信貸評級機構的評級，受監管銀行更難以在自己內部的評級系統裡參考使用中資信貸評級機構的評級。展望未來，隨着二十大機遇，金管局實施《巴三》前後應考慮國內信貸評級機構加入競爭及引導市場，對接國內監管機構加強信貸資訊方面的互聯互通，加強保障國家經濟安全，以防未來時而被外資強加不盡不實或另有用心的風險警告影響中港金融市場。

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 積金局回應：積金局完全明白保障國家 經 濟 安 全 的 重 要 性 ， 並 對 任 何 能 優 化 強 積 金 投 資 的 建 議 持 開 放 態度。

積金局在審批有關信貸評級機構的申請時，會考慮信貸評級機構是否符合相關的質素要求，以保障計劃成員利益。