劉信：拋售美債，將成中方的「經濟核彈」

對環球經濟及金融市場來說，上星期的7月6日，有着重大的意義，因為當日正是中美加徵對方關稅的日子，標誌着貿易戰正式開打。有媒體引述報導指出，中國國家主席習近平早前跟20多名歐美大企業CEO談話時表示，美國若要牽起貿易戰，北京必然強硬回擊。習近平引用西方一個說法，如果有人打你左臉時，要把右臉都伸出來，但他指在中國文化中，他們會以牙還牙，可見今次貿易戰，早已無法避免。

在民間，不少學者都提出各種不同的應對方法，其中最「焦土」及最能夠引起市場關注的，要數建議中國拋售手上1.2萬億美元的美國國債，因為中國現時是美國最大的海外債主，持倉量僅次於美國聯儲局。

如果中國決定大規模沽售美國國債，首先美國國債的價格會下跌，為了吸引投資者買入美國國債，國債債息會因而提高，結果美國舉債成本將會大幅增加。與此同時，由於美國國債是相對具防守性的投資產品，其債息高企會吸引大量資金流入債市，市場利率因而上升，這個時候美國企業的融資成本將會大幅增加，結果在投資額下降的情況下，成長中的美國經濟只能夠轉頭走下坡。

拋售國債之所以被稱為「焦土政策」，因為如果沽售美國國債的話，中國龐大的外匯儲備為避免被通脹侵蝕，無可避免要尋找其他債券來投資。然而，其他國家的國債流動性普遍偏低，結果當中國需要運用資金的時候，就未必能夠在市場上成功套現。此外，在美國利率上揚的情況下，將會引發中國資金流入美國，屆時中國企業的融資成本同樣會上升，人民幣亦必然將需面對貶值的問題。

說到這裡，大家可能以為沽售國債是兩敗俱傷的行動，但是對中國而言，又未必是弊大於利。因為如果人民幣再次出現貶值的話，對中國作為世界工廠的地位，其實有一定的幫助。如果貶值幅度能夠超過企業融資成本上升的幅度，甚至能夠刺激企業生產，在貿易戰中突圍而出。

無論如何，中國若是準備拋售美國國債的話，對全球金融市場必然帶來衝擊，香港作為外向型經濟，加上港元跟美元掛鉤，亦必然受到波及，不少股民亦會在股市中損手爛腳。究竟中國會否掟下這顆「經濟核彈」，相信便要看看將來貿易戰的發展走向而定了。