寒柏：「石油人民幣」與「美元加息潮」
據美國聯儲局所發布的消息，再綜合國際投資機構的分析及推斷，美國基準利率於明年還會上升至5.1厘之水平，等到2024年才會下降至4.1厘，並於2025年下調至3.1厘。以聯儲局及國際投資者的結論來說，美國已告別「超低息期」，在可見將來不會再回到0至0.25厘之水平。
為何聯儲局會匆忙地大幅加息呢？為甚麼美國基準利率仍要維持在5厘以上一段時間？總的來說，有以下幾點值得大家留意：
環球通脹與工資增長已成為循環：
除了物價高漲之外，西方各國亦正爆發不同程度的「罷工潮」，西方國民不斷要求加薪。由於西方勞動人口的結構失衡，早已出現「人荒」，疫情亦進一步打擊勞動人口之供應，久違了的「通脹」與「加薪」之循環正在世界各國蘊釀及爆發。「高通脹」亦嚴重打擊了美元之信譽，迫使聯儲局非出手不可。
俄烏戰爭之微妙變化：
俄烏戰爭之下，美國不僅制裁俄羅斯政府，還向俄商出手。制裁是一把雙刃刀，全球資本家看到美國不再遵守自由貿易及尊重私有產權的大前提下，亦會影響他們在可見將來的資產配置。此外，美國在戰爭裡暫時仍未得到明顯及壓倒性的優勢，亦影響了全球投資者對美元資產前景之看法。在美國信用出現下降的情況下，唯有加息才可以立刻挽回國際投資者對美元的信心。
各國央行的美元外匯儲備及各國以美元結算的比例正在下降：
值得留意的是，世界各國央行以美元作為外匯儲備的比重正在下降，並由2000年的70%，下降至近來的59%。近年，以SWIFT結算系統之數據計算，以美元結算為40%，以歐元結算為36%，兩者已相當接近。由此可見，美元作為「世界貨幣」的地位並非牢不可破。美國政府及美聯儲亦要按實際情況平衡各方的利益。美聯儲啟動加息，亦可以進一步打擊歐羅及其他主要貨幣。只要美國企業及經濟的「承受能力」比其他國家強韌，便可以進一步鞏固美元的地位。
「石油人民幣」的影響深遠
內地與沙地阿拉伯國家達成協議，石油交易將會以人民幣結算。由於內地在中東的投資及基建項目極多，兩地互通有無，把人民幣納入為其中一種結算貨幣實乃大勢所趨。當然，這並不表示「石油美元」會被終結，美元的地位亦不只局限於「石油交易」。但無論如何，「石油人民幣」對環球財金界之影響亦會十分深遠。
隨着日元及歐羅的崛起，世界貨幣早已非美元獨霸的局面，再加上俄烏戰爭下，迫使俄羅斯加快「去美元化」。 如今，「石油人民幣」的誕生，亦將對美元的長遠價值有所影響。
貨幣的4大功能為：價值標準、交易媒介、價值儲藏及延期支付。由於美元作為「外匯儲備」及「結算貨幣」的比重正在下降，為了保障其地位，最直接的方法就是增加「價值儲藏」的吸引力。例如，美國可以使美元升值或透過加息以增加回報率。原理上，國際投資者買入美元資產後能賺錢，至少「價值儲藏」一項得到保證，才能進一步保障美元之地位。
總結
由此可見，聯儲局大幅加息絕非倉促的決定，而是經過深思熟慮。其實，美國於2020年中起已開始有通脹，至2021年便已有失控的情況。聯儲局等到2022年3月才開始加息，其實已算是滯後了。當然，聯儲局此舉結束了長達近20年的「低息政策」，非要時間想清楚不可。
傳統以來，只要美國股市下跌超過20%或美國出現持續兩季的負增長，聯儲局都會毫不猶疑地啟動減息，並進入「減息周期」。此外，當美國總統大選期間，聯儲局亦似乎會配合執政者而主動減息。
但據當前的局面來說，以上的「傳統智慧」又是否一定靈驗？除了通脹以外，環球政治及經濟局面亦出現了微妙的變化，聯儲局不僅要控制好通脹及確保美國經濟增長，亦需要鞏固美元作為主要國際貨幣的地位。例如，在某些情況下，儘管美國經濟開始陷入衰退，美國企業盈利下降，但如果相比其他主要國家的情況仍要理想，我們亦不排除聯儲局仍會維持相對高息之政策，以確保國際資本繼續投資美國。
在某些情況下，聯儲局可能仍會減息，但未必一定會進入「減息周期」，或減息的幅度會比較少、減息的時段比想像中短得多。
暫時來說，美國基準利率將會上升至5.1厘，並在這水平橫行1年。但我們亦不能假定聯儲局一定會於2024年啟動減息。如果通脹依然未能下降，或俄烏戰爭再起變數，或「石油人民幣」的步伐忽然加快，亦將會影響聯儲局之決定。換句話來說，美國當局需要考慮的不只是短期經濟數據、企業的季度盈利及股市之表現等等。
在環球大變局之情況下，過去20年來的「傳統智慧」，未必可以讓我們準確捕捉到未來美元利率之走勢。
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