寒柏：大陸資本以「內保外貸」走資
近日，有評論談及大陸資金以「內保外貸」的方式走資，雖然近年已「嚴打」，但偶有成功例子，以內保外貸進化成投資產品，從而間接走資。由於評論有點以偏蓋全，藉此機會，談論一下近十多年以來，香港銀行的「內保外貸」業務的真實情況，並從側面分析最近香港銀行跨境業務的風險所在。
何謂「內保外貸」？
「內保外貸」絕不是中國或香港銀行發明的，而是早已有之的傳統銀行產品。所謂「內保」，其實是「備用証」，國內多稱之為「保函」，概念上，與貿易融資項下常見的「信用証」同中有異，都是由銀行開出的。記得近二十年前，筆者第一筆參與過的「備用証」業務，反而是由美國分行開出的，與中國業務毫無關連。
所謂「內保外貸」，即由境內(中國)銀行，代表境內借款主體，向境外(香港)銀行開出「備用証」。一般情況下，境內銀行會要求境內借款主體，以全額保証金質押，才會為它開出「備用証」。當然，也會有情況，是質押物業或以其他抵押物代替，甚至以授信形式 (即沒有任何抵押物)，為境內借款主體開証。
香港銀行收到「備用証」後，便向境外借款主體放貸款，是謂「外貸」也。如境外借款主體無力償還的話，香港銀行可根據「備用証」，直接向境內銀行 (開証行) 收回該筆「壞賬」。換句說話來講，在概念上，香港銀行是以「備用証」作為「抵押物」。在操作上，香港銀行主要依賴境內銀行的「備用証」作擔保，只要境內銀行有一定規模及信譽，香港銀行對境內、外借款主體的審批都會較寬鬆，如有問題的話，大不了透過「備用証」，向境內銀行收回款項而已。
近十多年來，多間香港銀行 (包括外資銀行及中資銀行在香港的分行或分支機構)都「大做特做」，直至兩年多前為止，大部份香港銀行的跨境業務，都是以「內保外貸」為主。
幾年前的「內保外貸」資本，反而回流中國經濟
早年，人民幣仍在單邊升值之際，境內和境外對銀行「內保外貸」的監管都十分寬鬆，不少國內客人不單沒有藉「內保外貸」走資，甚至反而把境外的貸款回流至中國境內。
其時，人民幣正是單邊升值，而且存款利息比美元和港元都好。境內主體在國內銀行存款，收取可觀的利息，並在境外放款，享受了當時美元或港元貸款的低息。此外，人民幣升值，美元和港元貶值，則還款時，客人既然是「人民幣本位」的，美元或港元貸款因此變相便宜多了。客人賺了息差之外，又賺了匯率差，扣除開証費，還有可觀利錢。
多年前，境內和境外銀行對「內保外貸」的審批相對寬鬆，重點還在確保銀行層面沒有虧損，因此對「貸款用途」的監管非常寬鬆，且在實際操作上，亦不易監管，所以不少客人在香港借錢後，悄悄的「轉一個圈」，貸款又回流到中國境內。
當時，客人在中國境內商機處處，又何必走資？大玩「內保外貸」，是為了賺取息差及匯率差而已。一般來說，客人在國內早有投資項目，但又想一筆錢可「多用」，即行內所謂的「一雞兩吃」(甚至「幾吃」)。因此，以「內保外貸」的方式，賺取息差和匯率差，而境外的貸款，卻透過不同的渠道回流境內作投資。
一種情況下，香港貸款的用途，是開宗明義的購買境內資產，或直接借款給境內公司(內保直貸)，或收購持有境內資產的境外公司。另一種情況，貸款用途可以是用來支付給境內公司，是投資項下也好，貿易項下也好，早年並沒有這麼多管制，因此五花八門的貸款也能「落地」。
此外，賺取人民幣存款利息也不夠，不少國內銀行更為客人提供「理財產品」，一開始的時候，連不完全保本的產品也有，利錢更深。因此，多年以來，香港銀行跨境業務裡，貸款只是表象，充其量只是做「資金渠道」而已。而且，香港銀行的角色，並非走資，反而是促進「資金回籠」，間接使中國經濟更熾熱。
舉個例子，客人可以投資國內房地產項目，但不把錢直接投入項目，反而迂迴的，先以「內保外貸」的方式，存錢到境內銀行賺取息差及匯率差，甚至利用這筆錢向銀行購買「理財產品」以賺取更高利息。客人把理財產品質押給銀行後，才開出「備用証」。香港銀行收到「備用証」後放貸款，資金則回流國內，再直接投資到房地產項目裡。值得一提的是，客人購買的「理財產品」，亦可以是國內房地產相關的投資。簡單來說，一筆錢以「內保外貸」的方式「走一圈」，至少可以變成兩筆，並同時投資到國內房地產市場，間接使國內樓市更熾熱。
此外，在當初管制不嚴的時候，有客人把貸款回流至國內後，甚至再到另外一間銀行 (甚至是同一間銀行) 做存款，再把存款質押，以開出「備用証」，並在香港再借錢。簡單來說，一筆錢可以「走幾圈」，變成了好幾筆錢，從而賺取更多息差及匯差。
因此，早年中國監管機構重點管制的，就是不容許「內保外貸」(或以不同方式的擔保)的資金回流國內房地產，使房地產市場過熱。其次就是嚴防一些「走幾圈」的情況。還有，就是禁止「內保外貸」業務有「理財產品」成份。至少，那些「理財產品」必需保本。房地產相關的「理財產品」亦受重點監管。
人民幣結束單邊升值後，才開始嚴防走資
直到人民幣結束單邊升值後，中國政府才開始嚴防走資。「內保外貸」亦自然成為重點監督的其中一環。一開始的時候，由於國內銀行大都拿著境內存款，風險相當低。而且，走資一環，早有「外管局」作妥善監控。境外併購事宜，則有「經貿部」作清晰指引，因此，國內對「內保外貸」的監管力度亦不是十分強。據觀察所得，監管反而由香港這邊先做起。
香港金融管理局，於過去兩、三年間，一直要求香港銀行在「內保外貸」的業務上，在分析貸款風險時，先假設在沒有「備用証」的情況下，客人有沒有能力還款。首先要交代清楚客人的「資金用途」，看清楚有沒有抵觸香港及國內監管的指引，並要求做好「貸後監管」，要求客人出示「資金用途」的具體証明。然後，再詳細分析香港借款主體的「還款能力」。
簡單來說，在香港金融管理局的監督之下，「資金用途」不清不楚的，或客人於境外的「還款能力」不足之貸款，一律視之為有問題，縱然有「備用証」在手，香港銀行亦不應該做。就算做了，也要盡快清還。由於在境外有強勁的「還款能力」的客人，又何須用「內保外貸」呢？所以，香港監管機構以這個方式一查，很多「內保外貸」業務都不能繼續了。
在香港這邊一搞，「內保外貸」的業務已「撥亂反正」。後來，境內監管機構「再下一城」，指明如果境內銀行任何一間分行的「備用証」萬一生效，即境外銀行要求還款的話，則整間銀行也會受查及罰款。近來，監管機構甚至要求境內銀行於備用証到期一個月前，與境外銀行溝通清楚，確保客人在境外有足夠的資金償還貸款。此外，大部份國內銀行的「備用証」批核權限，亦已收歸北京總行。北京總行則更直接受中央監管機構審查。這就是坊間所說的「嚴打」了。
「內保外貸」受「嚴打」後式微，導至不少國內銀行的存款也下跌，至少增長乏力。由於過去十多年以來，不少國內銀行靠「內保外貸」吸存款。現在業務少了，連帶存款也無法保持。跨境業務的發展亦大幅放緩。據聞，某些跨境業務部門的銀行員工，不只今年的花紅難保，甚至連底薪也要下調。
跨境業務規模驚人，隨時爆煲？
順帶一提，六、七年前，有「中國崩潰論」的信徒及評論員，拿著一些大數據，驚覺原來香港銀行的跨境業務增長驚人，佔比越來越重，揚言擔心香港銀行瘋狂向中國企業借貸，恐怕隨時「爆煲」云云。此外，評論員更破口大罵，認為香港銀行以小市民的存款，用來借錢及中國企業，若中國經濟泡沫爆破，隨時會拖垮香港的銀行體系。
為什麼幾年以來，這情況並沒有發生呢？除了中國經濟沒有「爆煲」之外，卻是由於香港銀行的跨境業務，都是以「內保外貸」為主。不少港資銀行甚至只接受某些質素較佳之境內銀行所開出的「備用証」，或要求境內銀行開証時有全額保証金。此外，縱然境外借款主體可能只是「窗口公司」，但至少香港銀行亦要求境內公司有一定的規模，貸款用途要有個說法，最少要側面證明，整個集團在境外是有其他方法集資和還款的，香港銀行就算再寬鬆，也不至太過亂來。
總的來說，「內保外貸」業務，是由境內銀行作擔保，而境內銀行大都拿著客人的全額保証金，基本上十分安全。而且，國內銀行及香港銀行亦對客人有一定的要求，國內銀行只會對實力雄厚的集團批出信用額，香港銀行則會要求集團在境外還款來源上有個說法。簡單來說，這些「內保外貸」業務來說，銀行所擔當的角色，不過是「資金渠道」而已，又有何風險呢？當年，縱然中國經濟崩盤，大部份「內保外貸」的業務都可安然無恙，這才是實況。
當然，近年境內外都對「內保外貸」業務的審查非常嚴格，所以大幅萎縮。可是，在股東及管理層的壓力之下，香港銀行的跨境業務卻要繼續增長。無可奈何之下，業界多了不少五花八門的所謂「結構融資」。這些「結構融資」，以某些合約形式，與境內銀行或分行合作，拿著客人在境內的抵押品；香港銀行或只拿著客人的境外公司股權，便在境外放貸款。
可是，在法理上，這些「結構」以「合約」形式運行，涉及境外及境內的不同法律體系，執行有效性一直成疑，未必全盤可行。而且，在實際操作上，大部份境外銀行一直無法直接在國內拿到抵押品的登記，所謂「結構融資」，根本與沒有抵押品的簡單授信無疑，境外銀行的保障十分薄弱。
其次，很多香港銀行為了業務增長，乾脆直接放款給國企和民企。而且規模驚人，在沒有抵押品的情況下，動輒幾億元。不少銀行甚至以「十億元」作為「起跳」。近來，「民企銀團」出問題的新聞不絕於耳，不少國企亦開始有問題。
近兩、三年以來，「內保外貸」業務式微之後，香港跨境銀行業務，無可奈何的由「資金渠道業務」轉型為「貸款業務」，銀行為了保持增長，做了很多不安全的「結構融資」，甚至在完全沒有抵押品的情況下，向國內的國企或民企「大借特借」，才真正危險起來。反而，今時今日，卻鮮有評論對此表示關注。
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