丘寧：充滿問號的私有化

本週最多人談論的財經新聞，除了「習特會」一個飯局各自表述外，肯定要數上市46年的合和實業（054）要私有化這一單，本來一家過氣藍籌私有化不算新鮮事，但事件先由幾家傳媒爆出83歲合和主席胡應湘與其兒子、合和副主席兼董事總經理胡文新鬧不和，再由公司公告披露，胡文新並不屬於阿爸今次提私有化的財團一員，相當於證實兩父子不和之說，為這單平凡的私有化交易，添上無限花生。

略為回帶一下，周一合和停牌，周二就有三份報章爆出胡應湘疑私有化合和，其中有報道指，胡應湘在自己的生日派對上向員工及友好透露私有化的意向，更提及就興建位於廣州花都的合和新城，與太子爺胡文新有不同意見。重中之重的是，胡應湘強調會繼續主理公司業務，籲員工毋須過分擔心私有化後公司的情況。從上述報道的重點有兩個：一胡氏父子不和，二胡應湘無意交棒予胡文新。

周三晚上，合和公布私有化詳情，大股東胡應湘家族提出以約46.7%溢價私有化，按每股作價38.8元計算，涉及總代價約212.56億元，當大家聚焦於近五成溢價的私有化價格時，原來有好戲在後頭，就是持股2900萬股或約3.3%的胡文新並非阿爸的「同路人」，無參與今次的私有化，意味若今次私有化成功，胡文新可以收逾11億元現金。

更有趣的是，除了胡文新，還有兩位屬於胡應湘家族的關連人士但沒有參與今次私有化計劃的，他倆就是胡文新的外公及舅父。那筆者就有大堆問題感興趣，胡文新的外公及舅父也與胡應湘意見不合？胡應湘的太太胡郭秀萍又在扮演什麼角色呢？曾說太太永遠是對的胡應湘與太太目前的關係又如何呢？

相對其他博命搶fo的爭產家族，胡應湘家族算低調，翻查資料，46歲的胡文新是胡應湘的長子，1999年已加入合和工作，2009年當上董事總經理，今年更升任副主席，坐正公司主席之位可謂只差一線，但郤臨門被阿爸拉下，究竟今年又發生了什麼事呢？

以上問題只有當事人才知道，不如說回今次私有化成功的機會，雖然太子黨無參與今次私有化計劃，但按例他們屬於胡應湘家族的關連人士，即使他們反對私有化也不能投票，惟有靠其他股東（約60%）。今次的私有化要獲得逾75%小股東支持，少於10%反對，才可完成，即只需要約6%反對票足夠令私有化計劃泡湯。

最後看看最實際的私有化價，38.8元雖然較公布前收市價有46.7%的溢價，但較合和披露的每股資產淨值60.21元仍有35.6%，這還未計合和手上包括料於2022年開始營運的合和二期等資產有重估的可能性，支持定反對？股東懂的。

筆者並無合和的股票，但有興趣看這宗不一樣的私有化會如何發展。