丘寧：3000萬變出13億的神乎其技

上月筆者在「充滿問號的私有化」一文寫過合和（054）私有化，並於文尾留名等睇好戲，估不到一個月後即有好戲上演，而且演出的不是蝦兵蟹將，而是首富李嘉誠的長實（1113），粉墨登場開名買入合和，雖然只是動用約3000萬元買入0.1%的合和股票，但已經令合和市值增加了逾13億元，令其股價升至自公佈自私有化以來的新高。

根據披露，原來長實透過旗下Brillant Shaft，於1月21日（周一）及23日（周三）兩個交易日共買入87.75萬股合和，大家有興趣的當然是長實出手的背後動機，不過至今合和與長實都未有就此作出任何回應，就客觀效果而言，筆者估計，合和大股東胡應湘可能尚未計掂數通過私有化，與合和同屬華資「五虎」的長實此刻出面買入，確實有助增加私有化成功的機會。

首先，大家可能會問，長實買得「雞碎咁多」點解要向外披露？其實今次Brillant Shaft就購入合和作出披露，主要是按照《公司收購、合併及股份回購守則》所訂，Brillant Shaft是受要約公司（即合和）的第（1）類別聯繫人，意味著合和與長實之間或有共同持股的企業，因此被推定為一致行動。即是說，長實不是刻意披露的，只不過基於條例所限，今次公開買入合和是「被動式」來的。

接下來要問，長實何以買入一隻正計劃私有化的合和，純財務投資？以Brillant Shaft的買入計，平均每股成本約34.8元，合和私有化價38.8元，即潛在利潤11.5%的利潤，3000萬元的投入，尋求不足350萬元的利潤（當然不排除長實之後大手增持賺取更大的利潤），讀者應自當有想法。

根據報道，當年胡應湘倡議興建港珠澳大橋，被指影響和黃香港碼頭業務，當時和黃大班霍建寧曾說︰「佢（胡應湘）去做世界唔緊要，你就唔好做我世界。」同年李澤鉅宣布辭任合和董事職位，有人認為兩家關係自此轉差，那莫非長實今次買入合和想破壞胡應湘的私有化大計？筆者不知道李胡兩家關係如何，只知道若想破壞胡應湘的私有化大計，可以有好多方法，絕不需要「現真身」。

那長實是想私有化成功？無人講過，真係唔知。只有看看「不騙人」的股價，一般私有化的個案，大股東以一個價錢提私有化，意味該股至少值這個價，公佈翌日股價多數升至與私有化價不足一成的距離，但胡應湘公佈38.8元私有化價格後（表明不提價），股價最高也未見過35元。之後即使持有合和6.99%股權的第二大股東Southeastern Asset表明不反對私有化，股價亦無大升，某程度上反映市場不當38.8元的私有化價格是一回事。

直至Brillant Shaft於1月21日買入合和，當日合和的股價就升至35元，至昨日（1月29日）更升至36元，與38.8元的私有化價距離不足一成。意味著市場當這次的私有化是一回事了。