丘寧：長和系世紀重組後最精彩的一單deal

上市公司業績期，竟然有上市公司公佈重組，還要是大孖沙系內的大重組，這個世代真是什麼事都有可能。說的是老牌地產商會德豐（020）獲大股東吳光正家族提出私有化，除了令市場意外，更叫人叫絕，只是用81億現金便可將九倉（004）和九倉置業（1997）直接持有，還可以將過千億市值的會德豐據為己有，難怪市場一致捧他為今次重組的大贏家，筆者更認為，這是自2015年長和系的世紀大重組後，香港資本市場最精彩的一單deal！

究竟吳光正今次點勁法？講少少背景資料，自從九倉分拆九置上市以來，因為九倉的地位變得不清晰，市場一直都憧憬母公司會德豐會將之私有化，這亦解釋了過去半年九倉股價表現跑贏同系的原因，因為不少聰明錢早已埋位等開飯。上周會德豐、九倉與九置齊齊停牌，《彭博》就引述投資顧問公司United First United Partners表示，會德豐或會以每股27.58元，提私有化，意味會德豐需要斥252億元去私有化停牌前市值只是600億元的九倉。

眼見一班聰明錢等開飯，向來精明的吳光正來招聲東擊西，索性私有化會德豐，而且不是以純現金私有化，計劃向會德豐的股東每股派1股九置及1股九倉，另再支付每股12元，總作價為每股71.9元，而吳光正實際只需拿81億現金，便達到私有化目的，比起拿252億私有化九倉，抵太多了。而且要留意番，截至去年6月底止，會德豐每股資產淨值為122.6元，即是吳光正只用71.9元向股東買去年6月值122.6元的東西。

今次吳光正提出的是協議安排，除了要獲至少75%會德豐獨立股東批准，亦不能有超過10%獨立股東反對。近年很多私化都被小股東反對，原因都是認為大股東出手太低，吳光正出名「手緊」，早表明今次私有化不加價，小股東亦煩少一樣，只需考慮71.9元的作價是否合理。提提大家，吳光正除了「手緊」，做事亦很有耐性，他正在私有化的Joyce（647），大大話話都提出過3次了。

時代唔同，昔日大企業多會透過控股公司垂直持有系內資產，好處是大股東可以以小控大，但就要承受控股公司的折讓，跟長和系的世紀重組一樣，吳光正私有化會德豐後，都變成直接持有旗下資產，簡單清晰，方便操作。此外，筆者估計，會德豐私有化與長和系重組一樣，還有後續跟尾，因為今次的私有化沒有解決九倉地位不清晰的問題，筆者即時想起的，是九倉持有的400億元貨值股票投資和私有化會德豐後的地產項目，畢竟私有化後，很多之前想做的事情便可以做了，大家不妨拭目以待。

 

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