游潤恬：神仙打架 民企遭殃
大國政府關心戰略博弈，企業如果可以的話其實只想關心賺錢。不幸的是，在這場守成國向崛起國發起的貿易戰中，企業首當其衝。
美國向中國發起貿易戰的表面理由之一是要中國改革國企。不過這一戰打下來，受打擊的更多是中國民企和美國企業。
長江商學院副院長劉勁向《聯合早報》指出，中國的商品出口中，有六成來自民企，三成來自外資企業，國企只佔10%。由此可見，美國對華加征關稅的最直接受害者是中國民企和外資企業。
貿易戰也間接使中國民企的社會融資渠道乾枯。為確保經濟足夠穩定以承受貿易戰的影響，中國政府去年加大了去槓桿力度，力圖防範金融風險。雖然去年年底中央政府承諾幫助民企解決融資難問題，但數據顯示這並沒有被落實到實處。
根據銀保監會的「一二五」目標，在新增公司類貸款中，大型銀行對民企的貸款不低於三分之一，中小型銀行不低於三分之二，三年以後銀行業對民企貸款佔比不低於50%。儘管如此，民企依賴的表外融資同比增速，還是從去年下半年貿易戰開打以來便一直是負值，今年4月進一步降至負10.9%。
劉勁向《聯合早報》解釋，這是因為向民企貸款的政治風險比國企高，萬一民企日後有違法行為或償還不了債務，銀行可能得擔責，這在反腐態勢嚴峻的當下被視為是不值得冒的風險。
在出口成本上漲和融資難的雙重打擊下，越來越多民企快撐不下去了。
劉勁與團隊整理的數據顯示，去年7月至今年4月，債務違約的逾期金額存量翻了一倍，平均每月新增165億元人民幣（約33億新元）的債務違約。違約的債務多數來自民企。
從A股上市公司的財務數據來看，中國民企的凈利潤去年大幅下滑，收入增速更在今年3月跌至低於國企。剔除資產減值影響後，民企的股本回報率（ROE）也在今年3月低於國企，結束保持了近四年高於國企ROE的好日子。
美國企業的日子也不見得好過。
先看美國農業。豬肉商稱，中國關稅使它們每頭豬少賺8美元（約11新元）。美國農業部估計，大豆價格從2017年的9.33美元跌至去年的8.60美元，今年將進一步下跌。美國總統特朗普上周承諾發放160億美元救濟金給農民，但不少農民向媒體埋怨救濟金不夠，也給他們不舒服的感覺。
農業的周期是改不了的。令美國農民焦慮的是，由於不確定貿易談判的結果，他們很難準確預算今年要種多少畝豆。
投資也有周期。中國美國商會本月中旬調查250家在華美國企業時發現，近八成企業認為新增的關稅對它們造成了負面影響，包括導致產品的需求下降、成本上漲。半數企業認為會導致利潤下降。
有意思的是，被問及最希望看到貿易協議產生什麼具體成果時，最多企業（43%）選擇的回答竟然是「回到原點」！選擇平等監管內外資企業的企業僅15%，選擇擴大市場准入的企業僅12%，選擇加強知識產權保護的企業僅10%。只有一家企業最希望看到杜絕強制技術轉讓，佔比0.4%。
這項調查或許說明，美國政府以維護美國企業的名義發起了貿易戰，談談打打了這麼久後，有些在華美國企業開始認為，比起結束技術轉讓、不公平待遇等訴求，它們更渴望快些達成協議，使市場可恢復穩定性及可確定性。貿易戰開始前中國的營商環境雖然不是很理想，但總比現在無法準確做長期投資計劃的狀態來得強。
文章原刊於《聯合早報》。
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