【「里」論】香港真正寒冬將來臨
如果要用簡單的詞語，為2020年金融市場定調，會選迴光返照(Terminal lucidity)，因為全球經濟問題，其實無法解決，只是全球息率持續處於偏低或超低水平，加上中美貿易戰有暫停的跡象，令全球金融市場不單有喘息的機會，甚至會有一個瘋狂上升的可能。
故此，2020年可能有以下6點會發生：
1. 美股絕不便宜，但是否已見頂？根據2000年及2007年標普500指數見頂的市盈率分析，美股現時處於尷尬水平，不過由於大企業仍有充足現金進行回購，加上市場對經濟及企業盈利回復增長動力，所以相信標普500指數，將會如2000年般，市盈率接近28倍才會見頂回落，即仍有約15%的上升空間，但2020年可能是美股見頂之年。
2. 2019年港股的表現的確是奇蹟，不少因素都可以令港股陷入股災，可是不說不知，港股在2019年的表現，其實比區內不少股市還要好，當中包括新加坡。由此可見，資金暫時仍然眷戀港股市場，未有走資的意圖，當中可能是資金不願離開，又或者未能離開，因為當所持的仍是資產而非資金，是很難離開香港市場。故此，當大家對2020年港股有保留的時候，港股的表現可能超乎想像，恒指升幅可超過20%，因為只有瘋狂升市出現，才是最佳的由資產變資金的機會。
3. 不只是新加坡，馬來西亞、泰國、菲律賓、越南、韓國等亞太區股市，在2019年表現都強差人意，遠較歐美及日本等已發展國家的股市為差，不過估值卻遠較這些國家的股市為吸引，所以2020年資金應該會回流亞太區新興國家的股市之中，既然預期恒指亦有超過20%的升幅，那麼區內不少股市的升幅，應該不會比恒指為差。
4. 黃金在2019年表現不算差，但卻有點奇怪，因為當通脹不太明顯，市場的避險情緒不高下，為何黃金可以穩步上升？唯一原因是全球貨幣政策都處於超寬鬆時期，同時市場亦覺得貨幣的價值，將會繼續受各國央行的政策影響而下跌。2020年相信全球各主要央行的貨幣政策都會繼續寬鬆，亦貨幣價值會繼續下跌，所以金價可望高見1800美元，但真正的頂部會在2021年才出現。
5. 澳元或會成為2020年上半年的焦點貨幣，因為金價及其他資源價格上升，會帶動持續低迷的澳元出現反彈。不過，如果真的要長線持有，那麼當美元兌日圓升至113或以上，便應該收集日圓，因為市場的風險如果在第四季急升時，日圓會成為市場爭相購買的避險貨幣。
6. 中美貿易戰只是暫停，如果特朗普在總統大選中連任成功，中美打的可能不是貿易戰，而是冷戰。既然如此，不少人或會希望特朗普不要成功連任，但似乎連任機會甚高，如果真的如此，香港可能會在2021年再度成為中國與美國角力的籌碼，所以香港的真正寒冬，可能在2020年第四季至2021年才會出現。
原文刊於《The Standard》
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